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亚士创能(603378):涂料龙头稳健经营 基本面逐渐修复-世界速看

2023-01-17 13:22:29 来源:招商证券股份有限公司


(资料图)

公司发布业绩预盈公告,预计2022 年度业绩扭亏为盈;预计2022 年实现归母净利润0.8-1.2 亿元,去年同期归母净利润为-5.44 亿元,同比增加6.24-6.64亿元;预计22 年实现扣非后归母净利润2361-6361 万元,去年同期为-6.48 亿元,同比增加6.72-7.12 亿元。

22 年净利扭亏为盈,业绩修复符合预期。公司2022 年归母净利润扭亏为盈,预计实现归母净利润0.8-1.2 亿元,去年同期归母净利润为-5.44 亿元,预计同比增加6.24-6.64 亿元;扣非后归母净利润预计实现2361-6361 万元,去年同期为-6.48 亿元。扭亏为盈主要受益于主营产品综合毛利率大幅提升+信用减值损失计提金额大幅减少,毛利率提升主要由于原材料价格下降、报告期内部分产品提价以及高毛利率产品占比提升。

政策加持成本回落,涂料行业剩者为王。1)政策端来看,房地产纾困和支持政策持续出台,促进产业链信心及消费类建材估值逐步修复。2022 年年底,央行与银保监会接连发布如“金融16 条”、民企融资等政策,改善民营房企融资端;同时提出首套住房贷款利率政策动态调整机制,有利于支持刚需和改善性购房需求。一方面,房企融资约束放松有利于产业链资金压力缓解,后续计提风险料将逐渐减弱;另一方面,“保交楼”下竣工改善预期增强,涂料需求或将受益回暖;2)成本端来看,原材料价格回落至历史低位。据wind 数据,22M12 钛白粉、环氧树脂均价为1.22 万元/吨、1.48 万元/吨,分别同比下降35.4%、36.7%,若后续原材料价格维持低位,预计23 年涂料产品毛利率将进一步改善;3)剩者为王,行业集中度持续提升。经历房地产风险蔓延和疫情等不利影响,中小涂料企业料将进一步加速出清,头部企业的品牌/渠道/产能优势愈加突出。

优化内控稳健经营,产能释放维系增长。公司秉持稳健运营的策略,重点关注应收账款和现金流的风险控制,严控回款质量,主动收缩高风险的大B 业务,对出险房企要求现款现货,同步发力小B 渠道,经营性现金流较2021年明显改善,22Q3 收现比达到1.08。此外,公司通过内部降本控费提升盈利能力。未来随着重庆、石家庄基地产能逐渐爬坡释放,看好规模效应增强,市占率进一步提升。

盈利改善释放弹性,维持“强烈推荐”评级。公司为国产涂料龙头品牌,拥有内外墙建筑涂料、保温装饰一体化材料、保温材料和防水材料四大产品,2022 年出于风险管控和经营优化方针,公司战略性收缩低毛利业务,2023年从政策端和成本端来看经营环境有望改善,公司内部已通过降本控费实现盈利改善,看好后续多业务发力或将释放业绩弹性。公司拟定增募资不超过6亿元,有助于降低资产负债率,补充流动性;大股东全额认购彰显发展信心。

我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.27 元/股、0.59 元/股、0.93 元/股,对应PE 分别为51.2x、23.2x、14.6x,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:地产投资增速下滑、应收账款回收不及时、产能投放进度不及预期、定增进度不及预期

关键词 扭亏为盈 去年同期 同比增加

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