航天电器(002025)：关联销售预计增长 股权激励利好业绩释放 世界即时

核心观点

公司预计2023 年向关联人销售产品金额22 亿元，与上年发生额相比提高了48%。与关联人销售产品预计金额的提升或显示下游航天行业需求旺盛，航天电器作为上游元器件企业有望率先体现业绩。“十四五”后期军工行业维持较高景气，公司作为军品连接器龙头之一，在航天和导弹领域市占率较高。在国防信息化建设提速和大面积实战化演练需求的背景下，连接器将伴随下游需求上升持续放量。

(资料图)

事件

近日，公司发布2023 年度日常关联交易预计公告，预计2023年向关联人采购原材料1.6 亿元，与上年发生金额相比提高了64%，预计向关联人销售产品金额22 亿元，与上年发生额相比提高了48%。

简评

近日，公司发布2023 年度日常关联交易预计公告，预计2023年向关联人采购原材料1.6 亿元，与上年发生金额相比提高了64%，预计向关联人销售产品金额22 亿元，与上年发生额相比提高了48%。

2022 年公司向关联人销售产品金额为14.9 亿元，占同类业务比例为24.76%，实际执行金额占年初预计金额的93%，执行率较高。公司关联方包括中国航天科工集团、航天江南集团以及贵州航天风华精密设备等，属于航天产业主要军工生产单位。与关联人销售产品预计金额的提升或显示下游航天行业需求旺盛，航天电器作为上游元器件企业将率先体现业绩。

公司发布股权激励方案，助力长期业绩增长。2022 年11 月公司发布股权激励方案，激励对象不超过257 人，占现有职工总数的比例约为4.68%，授予价格为46.37%，净利润的业绩考核主要为，以2021 年为基数，2023-2025 年净利润复合增长不低于14%、14.5%、15%。股权激励将有效提升公司核心管理技术人员积极性，有利于提升公司业绩。

盈利预测：“十四五”后期军工景气度不减，维持“增持”评级

“十四五”后期军工行业维持较高景气，公司作为军品连接器龙头之一，在航天和导弹领域市占率较高。

在国防信息化建设提速和大面积实战化演练需求的背景下，连接器将伴随下游需求上升持续放量。预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为6.07、7.73 和10.25 亿元，同比增长分别为24.61%、27.27%、32.68%，EPS分别为1.34、1.71、2.26 元，对应当前股价2022-2024 年PE 分别为46.82、36.79、27.73，维持“增持”评级。

风险分析

1、 军品订单不及预期：公司主要产品下游客户为军方，军品订单受国际政治环境、国防军费、军队采购计划等影响，可能存在一定的波动和不确定性，从而影响公司的业绩。

2、 竞争加剧：在军品降本增效的背景下，可能会出现竞争对手增加，行业竞争加剧的风险。

3、 军品价格下降风险：军品采购方主要为军队，采购方较为集中，下游存在较强的议价权，军品价格可能会有下降风险。

4、 军品交付不及预期风险：若公司上游供应链公司不能及时交付或者下游客户验收出现推迟，可能会使得公司产品不能及时交付。

关键词 航天电器 需求上升 关联交易