转债月度思考：2023年转债怎么选？ 最新资讯

投资要点：

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2022 年10 月之后，转债估值开启震荡压缩 2022 年10 月起，转债估值开始压缩。本次调整分为估值主动压缩和低位震荡两个阶段。

1）估值的主动压缩原因是流动性边际收紧导致债市偏弱，同时银行理财和公募固收产品的赎回压力大，导致偏债型转债出现抛压。2）估值低位震荡的原因是疫情冲击对投资情绪的影响。

偏股型转债相比偏债型转债具有更高的性价比 目前偏债型转债的价格和转股溢价率历史分位数都高于偏股型转债，因此性价比更弱。主要原因有二。

1）宏观流动性视角：2023 年，从短期看，流动性无忧，但是流动性对估值边际抬升作用减弱。从长期看，经济有望逐渐修复，超额流动性存在退坡的可能性，与纯债价值更相关的偏债型转债有估值压缩压力。

2）机构行为视角：2022 年转债市场扩容增速超过了固收+基金持有转债增速，导致2021 年下半年开始的估值主动抬升过程终止；如果利率中枢上升，债基存在赎回压力，流动性较强的偏债型转债会被优先抛售；二级债基中转债与股票共享20%仓位，弹性更好的股票和偏股型转债更可能被增持，弹性较弱的偏债型转债或被降低仓位。

2023年或迎来小盘股向大盘股的切换 我们认为2023上半年重点关注正股为中小盘的转债，下半年如果经济逐渐好转，可以适当增配正股为大盘的转债。主要原因：1）上半年经济大概率偏弱，大盘股缺少上涨的基础。2）小盘股估值下跌更充分。3）下半年人民币进一步走强带来北向资金注入。

上半年关注成长板块，下半年选择价值板块，推荐转债类型顺序为偏股型>平衡型>偏债型

1）上半年优先选择成长板块中涉及国产替代、自主可控、能源安全概念的行业，推荐关注：半导体设备及材料的国微、精测、彤程、华兴转债；信创行业的法本、汉得、拓尔、太极、润建转债；新能源行业中，光伏行业的上能、帝尔、晶科、旗滨转债，风电行业的天能、起帆转债，储能行业的百川转2、金盘转债，电网行业的红相、 朗新转债。

2）下半年，关注偏价值板块的数据修复，推荐关注：消费行业中，食品饮料的伊力、华统、金禾转债，纺织服装行业的孚日转债，消费出行行业的南航、招路转债；后地产周期行业中，家电行业的小熊、火星转债，家装行业的蒙娜、欧22、江山转债。

风险提示：地产政策不及预期；内需修复不及预期；疫情冲击影响加强；国内外黑天鹅事件冲击；转债强赎风险。

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