煤炭12月点评：产量创新高 需求待改善

行业近况

1 月17 日，统计局公布最新数据：2022 年全年全国原煤累计产量44.96亿吨，同比+9.0%。同期进口煤炭2.93 亿吨，同比-9.2%。

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(资料图片仅供参考)

单月产量创历史新高，进口环比下滑。2022 年原煤产量44.96 亿吨，同比+9.0%。在增产增供下，12 月原煤月度产量创历史新高，达到4.03 亿吨，同比+2.4%，不过日均产量有所回落，较11 月水平下滑5 万吨至1,299 万吨。全年煤炭累计进口2.93 亿吨，同比-9.2%。12 月进口3,090.8 万吨，同比/环比-0.14%/-4.34%。

火电环比增发。2022 年发电量同比+2.2%至83,886 亿千瓦时，其中火电同比+0.9%至58,531 亿千瓦时，水电/核电/风电/太阳能发电累计同比分别+1.0%/+2.5%/+12.3%/+14.3%。单月来看，12 月发电量同比/环比+3.0%/+13.7%至7,579 亿千瓦时，其中火电同比/环比+1.3%/+16.7%至5,549 亿千瓦时，水电/核电/风电/太阳能发电同比分别+3.6%/+6.6%/+15.4%/+3.2%，环比-4.2%/+6.3%/+20.1%/+2.8%。

短期内需求维持偏淡，假期供给边际收紧。2023 年以来，秦皇岛5500 大卡动力煤均价约1,202 元/吨，较1Q22 涨28.7%，较4Q22 跌14.8%，仍维持历史同期高位。从需求方面看，目前终端用户日耗煤量走弱且不及去年同期水平，我们认为除了疫情影响以外，春节偏早导致下游生产活动较去年更早收缩也是重要原因（一般而言，春节期间是全年煤炭消费需求最弱的时段之一）。而供给方面，我们认为煤炭产量也可能在部分煤矿开始放假的情况下边际收紧。进口方面，在需求偏弱且库存维持相对高位的情况下，我们认为短期内进口煤需求可能相对有限。

短期焦煤基本面偏弱，静待需求恢复。2022 年生铁/粗钢产量8.64/10.13亿吨，同比-0.8%/-2.1%。12 月生铁/粗钢产量6,900/7,789 万吨，同比-4.6%/-9.8%，环比+1.5%/+4.5%。2023 年以来，柳林4 号焦煤均价2,564元/吨，较1Q22 均价跌8.8%，较4Q22 均价回升3.7%。往前看，我们认为随着进口煤源更加丰富，焦煤供给有望边际改善，而需求恢复仍需时间，焦煤价格动能短期内可能相对偏弱。

估值与建议

个股方面我们维持盈利和评级不变。

风险

需求超预期下滑；供给超预期释放。

关键词 的情况下 创历史新高 生产活动