12月化工月度数据跟踪：PPI同比见底 建议超配化工-全球观速讯

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行业近况

2022 年四季度防疫政策加速优化，据中金宏观组上调2023 年GDP增速预测为5.5%。2022 年12 月，PPI同比下降0.7%，降幅较上月收窄0.6 个百分点，我们认为PPI有望在2022 年11 月已经见底，展望2023 年，PPI指数有望逐步转正。根据我们的投资框架，每次PPI由负转正的过程均是化工股有较好超额收益的时期，我们看好2023 年化工行业整体走势。

评论

截至1 月17 日，化工价格指数月度环比提高0.33%。主要原因系俄乌冲突影响下，全球原油供应有望发生区域性供需不匹配，原油价格有所回升，带来化工品价格小幅回升。展望未来，我们认为国家稳增长目标明确，随着疫情高峰的过去需求有望提振，化工品价格可能再次走高。从具体化工品看，12 月我们跟踪的195 种化工品中，25.1%的品种价格上涨，45.6%的品种价格下跌，其中丁二烯（CFR）、丁二烯、EDC（CFR）、己二酸、TDI等涨幅居前。

从需求看，下游行业整体景气度略有下降。国内房地产开发销售均下滑，竣工面积环比提高，纺服内外需持续下滑，汽车产销环比继续下降，新能源汽车销量景气，太阳能电池产量环比上升，家电及电子产品需求回暖，农药景气度略有下降，但我们认为未来伴随国内稳增长政策逐步落地，化工行业下游需求有望改善。

从库存看，农药及纺织相关产业链库存略有下降。2022 年12 月，在我们统计的39 种产品中有43.59%的产品月度库存环比上升，46.15%的产品月度库存环比下降。其中，苯乙烯、纯苯、丙烯酸、纯碱、草铵膦等库存环比显著上升。

估值与建议

我们认为2023 年PPI有望逐步由负归正，建议超配化工，配置的方向我们建议关注三条主线：1）明年应关注需求有弹性（主要是今年表观需求增速较过去五年复合增长偏离较大），且供给端没有较高新增产能的环节，如MDI、TDI、氨纶、PX、粘胶短纤、涤纶长丝等；2）关注POE产业链投资机会，包括在茂金属催化剂、α-烯烃和溶液聚合工艺环节；3）龙头性价比凸显，看好万华化学、华鲁恒升等中长期配置价值。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行

关键词 略有下降 化工行业 新增产能