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双汇发展(000895)投资价值分析报告:布局预制菜带来新增长 肉制品行业龙头有望迎来估值修复

2023-01-18 16:25:36 来源:进汇证券有限公司


(相关资料图)

屠宰业集中度有望提升,预制菜行业高速发展

目前我国屠宰行业竞争格局分散,大型企业整体市占率较低,从成本及环保角度出发,屠宰行业规模化、寡头化是发展趋势,行业领先企业有望受益于屠宰行业集中度提升。肉制品领域,近几年来,随着我国居民经济条件的改善,人们的健康意识逐渐增强,消费者对营养健康的肉制品需求也更加迫切,在消费者需求拉动下,我国低温肉制品市场增长空间较大。预制菜领域,随着外卖行业的蓬勃发展和因疫情催生的家庭端消费需求,预制菜行业从速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品,从B端延伸至C 端消费者,由一线城市延伸至二三四城市,行业迎来高速发展,目前行业参与者众多,大型企业受益于品牌优势及规模成本优势,有望快速打开B 端及C 端市场。

短期看,猪价下行有望带动整体毛利率水平提升2022 年,生猪价格“先抑后扬”并于近几个月有所回落,在能繁母猪数量及生猪出栏数量逐渐恢复,以及猪肉需求较为稳定的情况下,猪肉价格上涨空间有限,公司有望受益于猪价下行带来的盈利能力修复。2022年猪肉采购价格的降低,有利于肉制品业务毛利率提升,同时在公司适度升级产品品质、加大市场投入,积极参与市场竞争的背景下,预计全年肉制品吨均盈利将保持在较高水平,带动公司整体毛利率水平提升。

长期看,布局预制菜行业有望带来新增长点

公司有望受益于屠宰行业集中度提升,同时公司积极向上游养殖业拓展,与养殖企业建立战略合作关系,以上举措有望带来屠宰量的增加,降低生猪价格波动风险,长期看,屠宰业务毛利率有望提升;肉制品业务,公司积极布局低温肉制品,在消费升级背景下,公司有望受益于低温肉制品业务增长。此外,目前预制菜领域参与者众多,公司有望依托长期的品牌优势及规模成本优势,快速打开B 端及C 端市场,预制菜行业有望成为公司新的业绩增长点。

公司盈利预测与估值

预计公司2022-2024 年营业收入分别为619.47、664.91、714.75 亿元,YOY 分别为-7.10%、7.33%、7.50%;EPS 分别为1.62、1.82、1.96 元,根据合理估值测算,结合股价催化剂因素,给予公司六个月内目标价为32.40 元/股,当前公司PE(TTM)百分位为14.72%,估值处于历史低位水平,有较大修复空间,给予公司“推荐(首次)”投资评级。

投资风险提示

市场风险、原材料价格波动风险、消费转型风险、社会成本上升风险

关键词 大型企业 快速打开 成本上升

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