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赞宇科技(002637):拟投资10亿元于马来西亚建设55万吨棕榈基油脂化学品项目 延伸布局生物柴油

2023-01-18 16:12:02 来源:上海申银万国证券研究所有限公司


(相关资料图)

投资要点:

公司公告:公司拟投资10 亿元在马来西亚沙巴州建设55 万吨棕榈基油脂化学品项目,包括20 万吨生物柴油、20 万吨脂肪酸甲酯、10 万吨脂肪醇、5 万吨甘油。其中公司出资60%,子公司新加坡金晟出资40%。项目达产后,新增产值约人民币40 亿元,年增利税约人民币3.8 亿元。项目分为两期建设,一期主要建设装置:油脂精炼装置1 套;油脂生产脂肪酸甲酯装置2 套;PFAD 生产脂肪酸甲酯装置1 套;配套甘油精炼装置一套;配套脂肪酸甲酯切割装置2 套;二期主要建设装置:脂肪酸甲酯加氢制脂肪醇1 套;油脂直接加氢再异构化制二代生物柴油1 套。一期工程预计建设期24 个月,二期工程计划在一期工程开工后,择时启动建设。

项目地址临近棕榈油原料产地,成本优势凸出。项目选址于全球第二大棕榈油产国马来西亚的拿笃POIC 工业园,POIC 位于沙巴州东南部的拿笃县附近,毗邻东盟10 个国家,沙巴州每年可产约514 万吨的原棕榈油,118 万吨棕榈仁油,拥有丰富的原料供应。POIC拥有最大的炼油厂集群,园区基础设施配套已全部启用。另外,拿笃POIC 工业园拥有天然的深水港口,最大可容纳10 万吨载重的船舶,便于公司产品出口。

利用当地丰富价廉的天然可再生资源棕榈油,在油脂化工的基础上,进一步向生物柴油产业延伸,符合国内外生物柴油产业发展需要。公司此前油化产品主要为硬脂酸、氢化油、单甘酯、甘油等,此次利用棕榈油在油脂化工基础上延伸至生物柴油,横向延伸布局。生物柴油等油脂化学品具有优良的燃烧性能,生物柴油的十六烷值比柴油高,燃料在使用时具有更好的燃烧抗爆性能,因此可以采用更高压缩比的发动机以提高其热效率。另外,生物柴油具有不易挥发、无毒、可生物降解等特性,可在农药、油墨、油田等领域作为溶剂助剂替代传统的石化类溶剂和助剂,是一种很好的中间体,在精细化工方面有广阔的市场空间。发展生物柴油等油脂化学品产业,对可持续发展,推进能源替代,减轻环境压力,减少污染具有重要的战略意义。

公司为国内表活龙头企业,油化产品持续进行横向布局,OEM液洗成为主要业绩驱动力。

公司表活规划产能近110 万吨,油化产品目前产能规划约90 万吨,2022 年受棕榈油等原料价格波动影响,形成较多库存损失,23 年预计棕榈油价格逐步趋稳,表活、油化产品盈利有望逐步恢复。此外,液洗OEM 逐步放量,目前河南鹤壁已投产,预计今年贡献20-30万吨,2024 年随着鹤壁满产以及沧州、眉山工厂的逐步建设投产,未来OEM 业绩规划达到160 万吨,成为主要业绩增长驱动力。

盈利预测与投资评级:维持盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润约2.07、6.65、8.81 亿元,对应PE 约28、9、7 倍,维持“增持”评级。

风险提示:液洗OEM 下游客户拓展不及预期;棕榈油、棕榈仁油价格明显波动

关键词 马来西亚 盈利预测 棕榈仁油

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