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光威复材(300699):产品结构持续改善 Q4利润端稳步增长

2023-01-20 08:16:15 来源:广发证券股份有限公司


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核心观点:

事件:1 月11 日,公司公布2022 年度业绩快报,预计2022 年实现营业总收入25.18 亿元( YOY-3.41% ), 归母净利润9.32 亿元(YOY+22.88%),扣非归母净利润8.80 亿元(YOY+23.45%)。

点评:单季度归母净利润持续稳增,非定型纤维产品业绩贡献提升,产品结构有望进一步优化。收入端,据业绩快报,报告期内,拓展纤维受定型纤维产品降价及非定型纤维产品贡献持续增加影响,实现收入13.94 亿元(YOY+9.27%)。经测算,2022 年Q4 拓展纤维实现收入3.07 亿元,环比增长7.48%。第四季度海外客户订单调整,能源新材料实现收入6.62 亿元(YOY-18.12%);受上年同期风电预浸料阶段性订单影响,通用新材料实现收入3.00 亿元(YOY-16.60%)。利润端,归母净利润增速显著快于营收增速,如本期高附加值业务拓展纤维收入占比为55%,去年同期为49%。2022Q1-Q4 单季度归母净利润增速为-5.0%/38.3%/32.9%/29.0%,Q4 实现稳定增长。据22 年中报,T800H 项目0.84 亿元递延收益有望逐步落地,产品结构有望持续改善。22 年汇兑收益约0.92 亿元,上年同期汇兑亏损0.08 亿元。此外,公司期末总资产达62.72 亿元(YOY+12.83%),所有者权益48.78 亿元(YOY+17.64%)。经营活动现金流量净额0.65 亿元(YOY-94.59%),主要系军品回款减少所致。看好公司所处赛道景气度稳步提升、产品结构持续改善,重点关注公司航天领域业务进展及顺应主机厂供应链改革机遇,积极拓展复材制件领域,有望提升配套层级及产品附加值。

盈利预测与投资建议:综合考虑公司下游各复材领域景气度及产业链延伸布局,预计22-24 年EPS 分别为1.80/2.54/3.41 元/股,给予2023年35 倍PE 估值,对应合理价值88.95 元/股,维持“增持”评级。

风险提示: 疫情发展超预期,装备需求及交付低预期,政策调整等。

关键词 上年同期 政策调整

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