盘江股份(600395)：煤炭主业全年量价齐升 火电项目有序推进 煤电一体落地可期|当前信息

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事件：1 月19 日，公司发布业绩预告，预计2022 年度实现归母公司净利润19.6-23.5 亿元，同比上年同期11.7 亿元的归母净利润增加67.18%-100.44%；扣非归母净利润19.0-22.9 亿元，同比上年同期13.7 亿元的扣非归母净利润增加38.47%-66.89%。

煤炭主业全年量价齐升，业绩符合预期：据公司公告，2022 年公司累计生产煤炭1169.02 万吨，同比增长11.06%，销售煤炭1276.02 万吨，同比增长13.81%，其中自产煤销量1171.36 万吨，同比增长12.78%。吨煤售价为905.38 元/吨，同比增长8.09%，吨煤成本为542.09 元/吨，同比减少2.35%，吨煤毛利为363.29元/吨，同比增长28.63%。四季度公司煤炭产量为306.24 万吨，环比增长0.91%，煤炭销售为334.94 万吨，环比增长3.44%，其中自产煤销量306.23 万吨，环比增长2.78%。吨煤售价为804.38元/吨，环比三季度小幅降低4.89%。

公司煤炭产能释放空间大，发展后劲充足：据公司官网，2022年公司建成马依西一井一期、发耳二矿一期2 对矿井，新增产能210 万吨/年，总产能上升至2310 万吨，相较2021 年提升10%。

据公司Wind 公开投资者交流披露的信息，未来伴随技改以及新增产能不断释放，2025 年公司下属矿井（含参股矿井）原煤产能有望达到2520 万吨/年，公司对应原煤产量有望从2021 年1407 万吨上升至2025 年2000 万吨以上，原煤产量增幅达42%。

火电项目有序推进，布局煤电一体化锁定产业链利润：公司已有火电在建项目为盘江新光2×66 万千瓦燃煤发电项目以及盘江普定2×66 万千瓦燃煤发电项目。据公司官网介绍，2022 年12月12 日，盘江普定2×66 万千瓦超超临界燃煤发电项目开工，预计1 号机组2024 年底并网发电。盘江新光2×66 万千瓦超超临界燃煤发电项目正有序推进，预计2024 年上半年两台机组并网发电。公司布局煤电一体化将有助于自有混煤就地转化，确保电厂燃料长期稳定供应的同时还可减少中间采购环节，大幅降低发电成本并锁定下游火电利润，有望增厚公司业绩。

投资建议：考虑到我国持续优化疫情防控措施并出台一揽子政策和接续措施，释放出“稳经济”、“促增长”的强烈信号，有望　　助推炼焦煤需求回暖，支撑价格高位运行。公司作为西南焦煤龙头，有望持续受益。我们预计公司2022 年-2024 年的营业收入分别为118.2 亿元、130.8 亿元、171.7 亿元，增速分别为21.6%、10.6%、31.3%，归母净利润分别为21.5 亿元、24.8 亿元、29.3亿元，增速分别为83.4%、15.2%、18.5%。给予“买入-A”的投资评级，6 个月目标价为9.00 元。

风险提示：政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险

关键词 同比增长 环比增长 上年同期