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食品饮料行业点评报告:白酒春节前专题反馈(一):节前表现?如何展望2023年春节?

2023-01-20 13:23:07 来源:东吴证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

投资要点

2022 年春节复盘:消费场景有所恢复,动销同比增长。1)疫情边际影响相对弱化,返乡潮同比21 年表现更好一些,且大多酒企在春节前完成大部分回款,实现开门红。2)高端酒动销预计有双位数左右的增长;次高端动销预计有个位数增长;地产酒消费氛围优于2021 年,徽酒、苏酒春节动销表现较为突出,有双位数的增长。3)动销推动库存消化,名酒价格保持稳定。

展望2023 年春节:复苏主线清晰,动销预期逐步修复。1)政策优化&返乡度假需求增强,动销预期逐步修复。1 月18 日全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客4569.9 万人次,环比增长5.9%,同比2022 年增长54%。若家庭聚会、日常宴席、走亲访友等场景需求有望伴随返乡潮回补,动销预期逐步修复。2)各区域恢复节奏不一,渠道端或表现分化。

由于各地达峰时间、消费力差异,渠道信心或仍存在一定差别,但考虑到元旦至今复苏趋势逐渐明朗,我们预计渠道信心有望进一步提升。3)疫后健康意识提升,消费端相对谨慎。考虑到疫后健康需求提升以及消费端对于二次感染担忧,部分地区消费者仍保持相对谨慎态度,单人饮酒量有所下降,春节期间白酒实际消费表现仍有不确定因素。预期春节动销表现优于悲观预期,看好复苏逻辑持续演绎。防疫政策优化背景下,消费场景修复先于消费意愿修复。返乡潮下,走亲访友及日常小范围聚会场景&送礼场景有望进一步恢复,此项恢复指标已经先行,我们整体预计春节期间实际动销表现优于悲观预期。此外,考虑2023 年春节时间较早,部分宴席或延迟至年后举办,我们预计这部分或有望在元宵节前后推动补货需求。

节前区域经销商反馈:酒企开门红正常推进,渠道信心环比提升。1)分酒企来看:酒企开门红持续推进,打款政策和打款比例同比2022 年变化不大,考虑到动销库存的影响,大多数公司提前开始春节开门红协商和打款行动,比如五粮液较往年提前一个月左右,古井提前50 天左右,当前进度相对正常,质量来看高端酒更优。2)分区域来看:11-12 月份受疫情的影响,渠道反馈信心较为羸弱,元旦后随着阳达峰的速度超预期,渠道信心环比提升。当前消费者的消费表现虽相对较为谨慎,短期饮酒量有所下降,但人流量的表现较好。

白酒观点重申:全年复苏主线清晰,我们对全年持乐观态度。推荐三条投资主线:1)短期面对不确定的春节动销,重点推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/迎驾贡酒/古井贡酒;2)全年在复苏主旋律下,有望出现阶段性的贝塔机会,价格从优重于择时,①经济β推动角度重点推荐五粮液/泸州老窖;②宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒;③受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业。3)中长期维度下,在消费升级驱动&行业集中度持续提升的推动下,品牌制胜,强者恒强,重点推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液。

风险提示:消费复苏不及预期、食品安全问题。

关键词 贵州茅台 泸州老窖 迎驾贡酒

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