石油化工行业数据周报：受益下游需求改善 草酸价差持续扩大

每周观点受益下游需求改善，草酸价差持续扩大

核心结论：草酸主要用于医药、稀土开采、锂电等领域，中国是全球草酸主产国，2020-2021年，中国草酸产量约32万吨，出口量约11万吨，表观消费量约21万吨。华鲁恒升、龙翔实业、丰元股份、通辽化工四家企业产能规模较大。2022年9月以来，受益疫情下复工复产政策支持以及富临精工草酸亚铁路线磷酸铁锂扩产，草酸价差持续扩大，利好相关企业。 草酸主要用于医药、稀土开采、锂电等领域。草酸又称乙二酸，通常以钾盐或钙盐的形式存在。草酸有较强刺激性和腐蚀性，主要用作还原剂和漂白剂。根据百川盈孚，目前草酸30%用于制造金霉素、土霉素等药物，30%用于稀土产品分离，20%用于生产草酸酯和染料中间体，用于防燃、显色和漂白，20%用于锂电正极材料。 中国是全球草酸主产国。草酸制造行业已向发展中国家转移，发达国家大部分依靠进口。中国、韩国、巴西等均兴建有草酸生产线，但除中国以外其他国家和地区因资源、地理位置等原因，草酸生产规模较小。根据百川盈孚，2020-2021年，中国草酸产量约32万吨，出口量约11万吨，表观消费量约21万吨。华鲁恒升、龙翔实业、丰元股份、通辽化工四家企业产能规模较大。 草酸采用碳水化合物氧化法和甲酸钠法生产，主要原材料分别为淀粉和煤炭。根据华经情报网百家号，通过碳水化合物氧化法和甲酸钠法生产的草酸产量占全国草酸总产量的80%左右。“碳水化合物氧化法”所需原材料主要为碳水化合物（淀粉、葡萄糖等）和硝酸，“甲酸钠法”所需原材料主要为煤炭、烧碱和硫酸。因此，淀粉、葡萄糖、硝酸、硫酸以及煤炭、烧碱等草酸上游材料价格波动会对草酸盈利产生较大影响。 受益需求复苏，草酸价差持续扩大。2022年9月以来，由于疫情下复工复产政策支持以及新能源汽车市场发展向好，草酸需求向好，价差持续扩大。根据百川盈孚，2022Q2、Q3、Q4，草酸-煤炭价差分别为2630元/吨，2976元/吨，4498元/吨，草酸-淀粉价差分别为289元/吨，934元/吨，2805元/吨，改善趋势明显。 富临精工草酸亚铁路线磷酸铁锂扩产较大，将促进草酸需求。富临精工是国内磷酸铁锂正极材料龙头企业之一，子公司江西升华是国内磷酸铁锂正极材料草酸亚铁技术路线的开创者，扩产对草酸需求促进较大。根据富临精工投资者问答和深交所互动易，公司射洪二期项目8万吨磷酸铁锂产能已于2022年9月正式投产，在宜春投资建设“年产15万吨新型高压实磷酸铁锂及配套主材一体化项目”预计2023年12月底建成投产，届时公司磷酸铁锂产能将达到30万吨，我们预计将较大幅度促进国内草酸需求。 投资建议。受益疫情下复工复产政策支持以及富临精工草酸亚铁路线磷酸铁锂扩产，草酸价差持续扩大，建议关注华鲁恒升、丰元股份等草酸产能规模较大企业。 风险提示：草酸价格大幅波动；锂电行业景气度下降；原材料价格上涨等。

【资料图】

建议关注新奥股份、卫星化学、恒力石化、桐昆股份、荣盛石化、东方盛虹、中国海油

新奥股份（1）天然气龙头企业，控股新奥能源33%的股权，受益天然气需求较快增长。（2）注入舟山LNG接收站，接收站一、二期合计实际处理能力有望达到800万吨/年。 风险提示：天然气价格大幅波动；天然气消费增速不及预期。

卫星化学（1）轻质化龙头，工艺具有成本低、排放低、副产氢等优势。（2）连云港石化C2项目一阶段投产，逐步释放业绩。（3）在建及储备项目提供未来增长动能，包括C2项目二阶段工程（125万吨/年乙烷裂解装置、40万吨/年聚乙烯、73万吨/年环氧乙烷、60万吨/年苯乙烯）、绿色化学新材料产业园项目（20万吨/年乙醇胺、80万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年α-烯烃与配套POE、75万吨/年碳酸酯）、平湖基地新能源新材料一体化项目（年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇）等。 风险提示：产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。

恒力石化（1）公司以“炼化+乙烯+煤化”为载体，强化上游大化工平台支撑，主要包括2000万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、500万吨/年现代煤化工装置。（2）加速新材料布局，打造第二成长曲线，稳步推进160万吨/年高性能树脂及相关配套工程、260万吨/年功能性聚酯工程、30万吨/年己二酸化工新材料配套项目及16亿平锂电膈膜项目等在建项目建设。 风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。

桐昆股份（1）涤纶行业龙头，主业稳步扩张，提供业绩增量。截至2021年底，公司PTA产能420万吨/年，涤纶长丝产能约860万吨/年。根据公司现有项目规划，远期公司PTA产能将达到920万吨/年，长丝（短纤）产能1400万吨/年。（2）参股大炼化。参股20%的浙石化，2022年1月浙石化二期项目全面投产，有助于公司投资收益提升。 风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。

荣盛石化（1）控股浙石化51%股权，一期2000万吨项目于2019年底全面投产，2020年逐步释放效益；2022年1月浙石化二期项目全面投产，贡献业绩增量。（2）完善下游新材料布局，重点布局新能源和高端材料领域，包括EVA、DMC、PC、ABS、α烯烃等。 风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。

东方盛虹（1）在建1600万吨/年大炼化项目，项目单线产能国内最大，全产业链布局进一步完善。（2）收购斯尔邦100%股权，斯尔邦是国内最大的光伏级EVA生产商，受益光伏快速发展。（3）“十四五”加强新能源新材料布局，规划百万吨级EVA光伏新能源材料项目、百万吨级丙烯腈新材料、百万吨级绿色可降解材料项目。（4）长丝产能稳步扩张。2021年底，公司PTA产能390万吨/年，差别化纤维产能260万吨/年（DTY为主，包括30万吨/年再生纤维），在建及拟建纤维项目245万吨/年（包括25万吨/年再生纤维产能）。 风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。

中国海油（1）维持较低桶油成本，1Q22桶油成本30.59美元/桶。（2）油气产量稳定增长，公司2022-2024年产量目标分别为6.0-6.1亿桶油当量、6.4-6.5亿桶油当量、6.8-6.9亿桶油当量，三年复合增速6.3%。（3）在获股东大会批准的前提下，公司计划2022-2024年全年股息支付率不低于40%，全年股息绝对值不低于0.7港元/股（含税）。2022年，公司计划在适当时机在股东大会授权范围内进行港股回购。 风险提示：原油价格大幅波动；公司油气增储上产进度不及预期。

一周跟踪上海石化

上海石化公司与中科炼化签署《上海石化 EVA 项目资产转让协议》，将所持有上海石化10万吨/年 EVA 项目“在建工程”资产转让给中科炼化，中科炼化采用分批次付款方式向上海石化支付转让价款 2.63亿元（含税总额）。公司2022年拟计提减值准备8.11亿元人民币，主要包括存货跌价准备5.25亿元，固定资产减值准备2.86亿元。 风险提示：原材料价格大幅波动；项目进度不及预期。

风险提示原油价格大幅波动；石化行业景气度下降；产品价格大幅波动。

关键词 风险提示 大幅波动 富临精工