旅游酒店及餐饮：创疫后春节假期新高 看好后续进一步复苏

行业近况

春节假期国内旅游人次和收入恢复创疫后春节假期新高，免税、优质旅游目的地等局部亮点突出。总体而言，国内感染快速达峰后呈现出较海外更快的复苏速度、势头良好，我们看好社服消费后续进一步向疫前水平恢复。

评论

(相关资料图)

旅游：创疫后春节假期新高，较疫前仍有一定复苏空间。文旅部测算春节假期全国国内旅游出游人次和收入分别同比+23.1%和+30%，分别恢复至2019 年的88.6%和73.1%1，均超过2021 年和2022 年春节假期。消费意愿快速回暖下，量价均有较好恢复，出游半径和行程时长恢复明显；其中具有优秀自然禀赋、品牌和产品竞争力强的优质旅游目的地恢复领先；而优质龙头受益于疫后磨练强化竞争力、开源节流，我们认为或录得更快更好的复苏。此外，出入境游复苏曙光初现；我们预计其将在低基数下逐步爬坡。

免税：客流回暖、客单价稳中有升，春节离岛免税销售额创历史新高。根据海南省商务厅数据，春节期间离岛免税店总销售额25.72 亿元，同比增长20.69%，日均销售额超3.5 亿元2。海口美兰机场除夕至初六整体运送旅客人次同比增加34%，恢复至2019 年同期的84%，客流回暖趋势明显；根据海口海关数据，节前1.1-1.21 离岛免税销售额32.6 亿元，客单价9,478 元3，较21、22 年1月（7,422、8,147 元）稳中有升。未来伴随海南自贸港建设持续推进，我们看好客流、渗透率和客单价共同提升逻辑下离岛免税行业的长期增量。

酒店：携程跨省酒店预订量超19 年春节，看好节后商旅需求持续恢复。过去三年本地及周边酒店预订为主的春节度假趋势在今年发生变化，携程上跨省酒店预订占比近7 成，整体预订量已超过2019 年春节水平4；我们预计华住春节RevPAR恢复程度约为19 年同期的90%以上。从节前行业RevPAR环比看（12.25-1.14 三周行业RevPAR分别为198 元/219 元/269 元），商旅需求已有回暖趋势。参考19 年经验，春节前三周OCC、RevPAR逐渐下滑，我们认为今年节前OCC、RevPAR反常上升主要系疫情影响减弱下商旅需求集中释放，我们看好节后商旅需求持续恢复。

餐饮：堂食消费快速回暖，返乡客流增加对下沉市场本地消费或有提振。美团数据显示，春节假期前6 天，全国多人堂食套餐订单量同比去年增长53%5。除了本地消费复苏以外，春节返乡和外出游玩也带动异地餐饮堂食消费快速增长。分线级城市来看，我们估计高线城市本地出行及消费有一定压力（主要因返乡客流较往年增加），而返乡客流对下沉市场出行及消费或有提振。

估值与建议

我们维持对旅游、酒店及餐饮板块覆盖标的的评级。

风险

疫情反复的影响超出预期；消费力修复的速度或幅度不及预期。

关键词 离岛免税 持续恢复 持续推进