银行：银行股仓位和估值到哪儿了?_全球关注

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我们统计了4Q22 银行股公募基金仓位以及估值情况。

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(资料图)

我们的主要结论包括：

银行仓位微升但仍在低位。4Q22 银行股基金仓位为2.97%，相比3Q22微升0.03ppt。4Q22 A 股/H 股银行指数表现分别为4.0%/11.2%，相对A 股/H 股基准指数跑赢1.1ppt/跑输3.7ppt。4Q22 银行股仓位距离过去5 年均值仓位4.55%仍有53%的加仓空间，距离阶段性仓位顶点（4Q14/4Q18/1Q21/1Q22）分别有207%/147%/69%/45%的加仓空间。

加仓优质区域行和股份行。4Q22 区域行、股份行仓位分别为1.71%/0.99%，环比上升0.02ppt/0.07ppt；国有行仓位回落至0.26%，环比下降0.07ppt。区域行仓位创历史新高，股份行、国有行仓位仍处于历史低位。4Q22 宁波、平安、邮储、兴业仓位上升较多，农行、建行、成都、南京仓位下降较多。4Q22 区域行仓位占银行板块比例继续上升至57.5%，再创历史新高；股份行仓位占比上升至33.4%，扭转连续5 个季度的下降颓势。

仓位“抱团”情况加剧。4Q22 银行股前三大重仓股（目前为宁波、招行、成都）占全部银行股仓位的集中度为 61%，环比上升3ppt，主要由于投资者对宁波银行的配置进一步上升。

北向资金转为流入，南向资金流出放缓。得益于宏观经济预期好转，4Q22 北向资金由流出转为流入银行股，部分优质中小行和国有大行流入较多，近3 个月招行、工行、农行分别流入81/19/17 亿元，但江苏、成都、苏州银行分别小幅流出3/2/2 亿元。南向资金整体上仍流出主要银行股，但近期流出放缓，近3 个月建行、工行分别流出24/20 亿港元，而农行、中行、邮储分别流入12/10/5 亿港元。

银行估值仍具吸引力，宏观复苏交易继续演绎。当前A/H 股银行前向市净率分别为0.6x/0.4x，较上季度略微回升，但大多数银行估值仍在历史底部附近；优质银行如招行、宁波等估值修复到1 倍市净率以上，但仍低于10 年均值。考虑到仓位仍较低、估值仍然便宜，宏观复苏交易仍在演绎，我们继续看好银行股上涨空间，推荐复苏过程中受益的头部优质银行，如招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行、江苏银行等。

风险

经济复苏不及预期；房地产行业风险扩散。

关键词 宁波银行 行业风险 上涨空间