焦点！春节期间国内外经济与市场综述：春节国内客流潮与海外软着陆的底色

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国内春节假期 期间，海外市场的乐观情绪整体仍在延续。尽管美国经济数据喜忧参半，但通胀数据的进一步回落以及初请失业金人数的下滑，使得市场对于美国经济软着陆的预期升温。而本周加拿大央行在加息25BP 后表态考虑暂停加息，美国前财长萨默斯也表示美联储应避免在下周会议上发出有关下一步行动的信号，市场对于美联储暂缓加息的信心有所提升，这也使得海外市场的乐观情绪进一步延续。

市场对于美联储放缓加息的定价已相对充分，基本面环境对美股似乎仍然不利。从总体上看，美国经济数据整体仍然存在隐患，尤其是近期部分地方联储调查数据以及消费数据仍然偏弱。而目前市场已经在定价美联储加息峰值不足5%，下半年降息50BP 的情形，这样的预期大幅领先于美联储。在劳动力市场的紧绷状态下，美联储未来加息速度虽有所放缓，但可能维持更长时间。如果美联储后续没有跟进，关于联储加息见顶的交易可能已经进入尾声，市场基于利率下行交易美股回升的逻辑将面临阻力，而当前基本面环境似乎仍对美股偏不利。

欧洲经济好于预期，美元走弱是大势所趋，但在近期的快速回落后仍有波折。由于能源危机的缓解，近期欧洲经济数据持续好于预期，欧洲央行仍然维持鹰派基调，预计欧洲央行在2 月和3 月将分别加息50BP，紧缩步伐迎头赶上，美元走弱已是大势所趋，但这一预期近期已发酵得相对充分，而鉴于俄乌冲突及能源价格的不确定性，未来其跌幅或将有所放缓。

对于中国复苏的预期升温也是海外风险偏好回升的重要原因，但这相对国内市场的表现更加滞后，且仍需国内数据改善验证。尽管春节期间线下消费场所与旅游景区迎来了久违的人流，排队与拥堵状态频现，但是这本身也是国内假日期间的常态，旅游、出行、消费收入等数据仍然相对于2019 年甚至是疫情相对平稳的2020H2 与2021H1 偏低。

由于疫情的快速达峰，春节消费的温和修复并不能使市场对于后续经济快速复苏的预期证伪，但未来的不确定性仍存。尽管消费需求并未快速恢复，但由于春节仅在国内疫情达峰的一个月之内，这样的数据还不能使市场对于后续经济快速复苏的预期证伪。疫情的快速过峰仍然提振了市场对于后续经济恢复的信心。但是我们认为，考虑过去三年疫情对于居民收入产生了冲击，即便防控措施调整后消费场景逐步开放，消费的恢复仍然需要一个过程。而即便消费后续恢复速度较快，出口的下行以及地产市场出清的过程尚未结束，国内经济仍然存在较大的不确定性。

短期情绪因素对于债券市场仍有逆风，但当前位置已无需过度悲观，交易盘等待更好的时机，配置性需求逐步加大介入力度，考虑节后资金面重回宽松的概率更大，短端利率的确定性更强。

风险因素：国内经济加速复苏，货币政策超预期。

关键词 不确定性 大势所趋 好于预期