全球讯息：莱克电气(603355)点评：业绩增长符合预期 自主品牌+核心零部件双轮贡献成长

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业绩快速增长,整体符合预期。公司2022 年预计实现归母净利润9.50 到10.50 亿元,同比增长89.02%至108.92%。预计实现扣非后归母净利润9.10 亿元到10.10 亿元,同比增长107.34%至130.12%。其中,单四季度公司预计实现归母净利润1.30 至2.30 亿元,同比增长421.75%至824.60%,预计实现扣非后归母净利润1.08 至2.08 亿元。

上海帕捷并表,核心零部件成为新成长级。2022 年1 月上海帕捷开始并表,公司核心零部件业务营收实现翻倍增长,2022H1 帕捷(上海帕捷+苏州帕捷+昆山帕捷)共实现营收7.94 亿元、净利润1.07 亿元,分别贡献总营收/净利润的17.6%/22.2%,对零部件业务总体贡献在50%左右,车用铝合金零部件行业竞争核心在于客户资源与产能,公司通过收购上海帕捷切入新能源车零部件赛道。此外,收购上海帕捷具有显著协同效应:公司核心零部件产能利用率超过90%,产能已达瓶颈,帕捷则位于铝合金零部件行业第一梯队规模;同时,帕捷客户主要为海外tier 1 车企,莱克客户则国内,通过收购上海帕捷,公司整合客户资源、扩充产能,电机与铝合金零部件两大主体业务盈利水平提升使得公司核心零部件对利润的贡献大幅提升。

自主品牌持续发力,结构调整优化。公司自主品牌结构性调整,提高核心竞争力并贡献业绩,报告期内自主品牌业务盈利水平大幅增长,碧云泉、莱克吉米成为重要增长点;线上渠道开拓见成效,据久谦抖音数据,莱克除螨仪22Q4 年市占率环比+3pcts,根据奥维云网线上数据,碧云泉净饮机年内市占率同比+6.6pcts。公司坚持自主创新,通过不断转型、调整营销模式,持续优化产品结构不断推动内部管理精细化,实现降本增效。

汇兑收益持续贡献业绩弹性。根据剔除利息收入净额后的财务费用近似计算,公司前三季度共实现汇兑收益接近3.76 亿元,对净利润的贡献近40%,公司全年净利润表现深度受益于美元兑人民币的持续走强。同时,2022 年4 月以来,原材料价格大幅下行,截至2023年1 月27 日,LME 铜、铝价格分别较年内高位回落12.90%、34.82%,公司ODM 代工业务对原材料价格敏感,成本端压力明显改善。

维持盈利预测及“买入”评级。我们看好公司自主品牌业务量价齐升、ODM 业务底部修复、核心零部件业务快速成长。预计2022-2024 年公司分别可实现营收96.1/108.8/126.8亿元,同比增长20.9%/13.3%/16.5%,归母净利润10.49/11.66/12.98 亿元,同比增长108.7%/11.2%/11.3%,对应当前股价PE 分别为17/15/14 倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;运费价格提升风险。

关键词 同比增长 客户资源 通过收购