高频系列研究：消费修复成色几何？

疫情达峰之后市场迎来春节假期消费成绩单。高频数据显示，不同消费板块冷热不均。疫后消费修复成色如何，春节假期或为市场提供了绝妙的观察窗口。

假期出行指数修复大超市场预期，表现甚至超越2019 年同期水平。

疫情政策优化加上首轮感染人数达峰，“乙类乙管”首个春节假期迎来返乡高峰。市内交通延时指数以及百度人员迁徙指数，均较2022 年同期出现大幅抬升。不仅如此，二者甚至超过疫情前（2019 年）同期水平。人员出行热度如此之高，这在市场意料之外。

(相关资料图)

有意思的是，人员出行热度超预期，然而场景消费修复程度却弹性有限。

既然今年春节人员出行热度如此之高，直观判断场景消费修复理应也有超预期表现，然而事实并非如此。

人员出行指数已经超过2019 年同期，但场景消费（包括出行链、餐饮、影院等服务消费）反弹高度仍未触及疫情前水平。

春节期间旅游酒店、电影等场景（含出行）消费反弹高度有限，主因有二。

一是疫情放开初始，居民普遍性收入仍未显著改善，消费信心有待重塑。这一点可以从文旅部公布的人均旅游消费支出（较疫情之前下滑）得到印证。

二是疫后初期，行业仍存在供给不足约束。这一点可从电影场次、执飞航班数等高频数据得到间接验证。这也意味着后续行业供给补足之后，场景消费需求仍存在释放空间。

春节期间地产以及汽车两类消费板块表现“旺季不旺”。

1 月汽车消费数据不佳，原因在于去年底透支了今春部分汽车销售需求。

乘联会数据显示，1 月狭义乘用车零售预计136 万辆，同比下降34.6%, 环比下降37.3%。去年底12 月汽车销售明显强于往年，原因在于汽车购置税减免在2022 年底到期，部分需求赶在去年12 月之前表达，客观上透支了2023 年年初部分汽车需求。

房市未能迎来“开门红”，在市场意料之内。

假期返乡高峰的背景下，30 城房地产成交当月同比再次下滑至-40%的区间，而100 城土地成交面积当月同比掉落-10%以下。

这一份偏弱的开春地产数据，或预示着后续将见到又一轮地产政策加码。

疫情达峰后首个大型节假日消费表现的三点启示。

春节消费大考成绩单喜忧参半，对我们观察全年消费修复带来三点启示。

第一，场景、出行类消费修复弹性较为确定，未来仍有修复空间。

第二，反弹高度上，场景、出行类、地产链等消费板块修复弹性将强于春节期间表现。

第三，展望后期，场景、出行类、地产链等消费板块仍有修复空间，但节奏上并非一蹴而就，需要时间缓慢释放。

风险提示：数据统计或有误差；疫情发展超预期；国内政策超预期。

关键词 高频数据 汽车销售 出现大幅