今日热闻!1月PMI：经济快速回归常态化

核心观点

1 月中采制造业PMI 指数录得50.1%，较前值提高3.1 个百分点，重回扩张区间。2022年10~12 月PMI 分别为49.2%、48%、47%，1 月PMI 站上枯荣线代表经济景气度摆脱了连续回落趋势，快速向常态化增长回归。其中，新订单指数回升7 个百分点至50.9%，生产指数回升5.2 个百分点至49.8%，由于今年过年较早，“春节效应”下供给修复的力度小于需求修复。1 月非制造业PMI 指数大幅拉升12.8 个百分点至54.4%，零售、住宿、餐饮等行业环比回升幅度较大，春节期间的消费数据已有验证。万里风云，峰回路转，2023 年我国经济基本面将显著改善，为牛市重启奠定基础，我们继续强调2023 年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费领域和高端制造业。

员工返岗物流恢复，生产指数有所回升

【资料图】

1 月生产指数上行5.2 个百分点至49.8%，员工“阳康”后陆续返岗，员工到岗率和货运时效显著修复，工业生产强度有所提振。其中，从业人员指数回升2.9个百分点至47.7%，用工景气度初步回暖，供应商配送时间指数提升6.5 个百分点至47.6%，货运流量逐渐恢复。从高频数据来看，上游原材料企业生产保持平稳，中下游工业开工率回落较多。受过年影响，1 月南方八省电厂日耗煤小幅回落，但高于去年同期水平，高炉开工率维持平稳、焦炉开工率显著上行。受春节效应影响，中游钢材产量、水泥发运率、石油沥青装置开工率、PTA 工厂负荷率阶段性下降，但整体优于去年春节同期水平，初步呈现复苏端倪。

消费需求有所释放，订单指数大幅回升

1 月新订单指数回升7 个百分点至50.9%，感染高峰已过，订单迎来修复，春节期间消费需求有所释放，消费品制造业以及交运、零售、住宿、餐饮等服务业景气度改善幅度较大。春节期间，出行、餐饮、票房、旅游等数据都出现了显著修复。中国烹饪协会调研显示，春节期间受访餐饮企业客流量同比增长26%；春节档票房录得67.6 亿元，呈现“逆跌”特征；旅游人次恢复至2019 年同期水平的88.6%，也是2021 年端午节以来的最好水平。由于今年过年较早，1 月地产和基建链条表现乏力，商品房销售、线螺采购量等数据显著回落。外需方面，新出口订单指数回升1.9 个百分点至46.1%，环比改善幅度较小，1 月美欧日PMI 指数小幅回升，但仍位于收缩区间，运价指数持续下探，出口增速或将继续承压。

价格指数保持稳健，企业生产意愿提高

主要原材料购进价格回升0.6 个百分点至52.2%，出厂价格微降0.3 个百分点至48.7%，价格指数整体平稳，基本面衰退与金融条件缓解相互对冲。中国经济复苏预期较强，工业生产景气度有所改善，低库存水平下有色、钢材等金属价格均有所上涨。1 月原材料库存指数上升2.5 个百分点至49.6%，产成品库存提高0.6个百分点至47.2%，年初企业生产补库需求叠加经济景气度上升使原材料补库意愿提高，企业生产意愿伴随生产效率提升而逐步增强。

知春不久归，新催今岁草

1 月中采制造业PMI 指数录得50.1%，较前值提高3.1 个百分点，重回扩张区间，经济正在快速回归常态化。年初各省GDP 增速目标普遍设定在5%以上，地方政府稳增长诉求较强，2023 年“真抓实干”的特征将更加突出，招商引资积极性进一步提升。万里风云，峰回路转，2023 年我国经济基本面将显著改善，为牛市重启奠定基础，我们继续强调2023 年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费领域和高端制造业。

风险提示

消费者信心恢复不及预期；大国博弈超预期。

关键词 个百分点 生产指数 经济基本面