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牧原股份(002714):养殖成绩持续改善 成本优势继续凸显 业绩符合预期 世界新消息

2023-01-31 20:29:55 来源:上海申银万国证券研究所有限公司


【资料图】

投资要点:

事件:公司发布2022 年度业绩预告。预计公司2022 年实现营业收入1220-1270 亿元,同比增长54.65%-60.98%;预计实现净利润135-155 亿元,同比增长76.72%-102.91%;归属于上市公司股东的净利润120-140 亿元,同比增长73.82%-102.79%;扣除非经常性损益的净利润130-150 亿元,同比增长73.12%-99.76%。单四季度公司预计实现营业收入412-462 亿元,实现归属于上市公司股东的净利润105-125 亿元,业绩符合预期。

生猪出栏量增加与销售均价上涨共同驱动公司业绩增长。2022 年公司继续实现了出栏量的稳步增长:全年公司共销售生猪6120.1 万头,同比增长52.0%,顺利完成出栏目标(其中商品猪5529.6 万头,仔猪555.8 万头,种猪34.6 万头)。其中,2022Q4 公司销售生猪1597.6 万头(其中商品猪1560.6 万头,仔猪32.1 万头,种猪4.9 万头),环比增长14.59%;公司根据行情变化与价格判断灵活调整出栏结构,Q4 仔猪销售比例季度进一步降低(Q2-4 仔猪销售比例分别为19%/8%/2%)。猪价同比上涨亦是驱动业绩增长的重要因素:测算公司2022 年全年生猪销售均价17.96 元/公斤,同比上涨7.83%。

生产效率提升驱动养殖成绩优化,助力成本行业领先。通过疫病净化、强化管理等措施的落地与强化,公司生产成绩与指标在2022 年实现了持续优化与提升:至年末公司PSY 已上升至27 左右,育肥阶段料肉比在2.9 左右,全程成活率已超85%,较年初有明显提升。

我们测算公司2022Q4 商品肉猪完全成本约15.5 元/公斤,继续在行业中位居领先水平,预计2023 年公司养殖成本将延续优化趋势。

养殖项目复工进行中,重启的产能建设为出栏量的增长提供保障。三季度以来,随着猪价回升,公司现金流情况改善并对部分养殖项目复工建设,当前建成养殖产能达7500 万头。

能繁母猪产能也维持回升趋势,截至2022 年末为281.5 万头,季度环比增幅达21.7 万头,未来生猪出栏量的增长因而获得充足保障。

投资分析意见:近期猪价低迷引致行业养殖主体亏损,在此背景下产能去化预期逐步发酵,或成为驱动投资的催化剂。公司成本领先、出栏量增长兑现确定性强,建议继续关注。

2022Q4 全国猪价均价超预期,我们上调生猪销售均价,对应上调公司2022 年盈利预测,预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润129.97/103.84/211.09 亿元(前次预测分别为118.76/103.84/211.09 亿元),EPS 分别为2.38/1.90/3.86 元/股,当前股价对应PE分别为20X/25X/12X,维持“买入”评级。

关键词 同比增长 营业收入 上市公司股东

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