策略研究：全面注册制开启 资本市场焕新生 天天快资讯

本报告导读：2 月1 日，证监会就全面实行股票发行注册制制度规则向社会公开征求意见，金融供给侧改革迎来重要里程碑。主板完成注册制关键拼图，多层次资本市场体系更清晰。配置上，关注开工链条和制造业复工复产，把握券商与创投类公司机会。

摘要：

(相关资料图)

金融供给侧改 革领域至关重要的里程碑：全面实行股票发行注册制。

金融供给侧改革的核心在于提升直接融资比例和降低债务融资杠杆。

全面实行注册制，遵循了“把选择权交给市场”的本质要求，是资本市场更好支持实体企业发展壮大的内在需要，是落实创新驱动发展战略的必然要求，是新形势下全面深化资本市场改革的重要举措。2018年以来，伴随科创板、创业板和北交所试点注册制，资本市场深化改革迎来高质量发展新局面。一方面，改革下的发行上市审核机制更加优化，在提高审核注册的效率和可预期性的同时，加强证监会对交易所审核工作的监督指导，切实把好资本市场入口关。另一方面，全面注册制强化市场与法治约束，充分贯彻以信息披露为核心的理念。

沪深主板完成注册制关键拼图，多层次资本市场体系定位更清晰。

本次改革的重中之重是沪深主板，包括：新股上市前5 个交易日不设涨跌幅限制；优化盘中临时停牌制度；新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。改革后主板突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。多层次资本市场体系将更加清晰，覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段企业。1）主板主要服务于成熟期大型企业；2）科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”

作用；3）创业板主要服务于成长型创新创业企业；4）北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

顺应产业结构转型升级，优化A 股市场交易结构。全面注册制下的A 股市场，提供了更为便捷的融资通道，有望加大优质企业的长期供给，加快实现产业结构转型升级。当前政策制度的改革、产业结构转型的需要、微观创新企业发展的诉求，三者形成了很好的共振，其合力及其意义有望超出市场预期。此外，不同板块定位将高度清晰与分化，将为投资者交易与配置提供更丰富的选择，可以积极引入长期资金，推动A 股估值体系与全球市场接轨。

从估值修复到盈利增长，战略看好A股行情。11 月以来我们在报告“预期的转折”、“新一轮牛市的起点”报告所提出的坚决看好股票市场、前期的机会在顺经济周期取得了比较好的印证。2023 年股票市场的核心矛盾在于，过去两年当中深度挫伤预期的疫情、经济、地缘政治等关键因素的不确定性将在2023 年出现系统性的下降。考虑到投资者对于中国经济恢复信心的定价已经比较充分，估值驱动的行情已经接近尾声，往后看市场会逐步的向企业盈利的超预期增长以及未来政策的重点转换。行业配置上，关注开工链条和制造业复工复产，价值板块推荐建材/建筑/轻工/家电；科技制造推荐汽车/电子/计算机/通信等。主题投资上，短期利好券商和创投类公司。

风险提示：注册制推进不及预期；国际地缘政治风险等。

关键词 资本市场 多层次资本市场 产业结构