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德龙激光(688170):深耕激光精细微加工领域 产业链一体化优势显着

2023-02-02 19:17:58 来源:天风证券股份有限公司


【资料图】

公司介绍:公司成立于2005 年,作为一家技术驱动型企业,始终专注于激光精细微加工领域,是业内少有的同时覆盖激光器和精密激光加工设备的厂商,可以充分发挥产业链一体化优势,此外公司也为客户提供激光设备租赁和激光加工服务。在激光产业国产化进程加速背景下,公司不断拓展激光精细微加工应用领域,助力中国制造业转型升级,发展态势良好;2018-2021 年公司营收CAGR 为19.34%,归母净利润则由2018 年的负值迅速转正并持续增长。

行业分析:受制造业产业升级、国家持续大力推动智能制造行业的发展等因素影响,中国激光加工设备市场规模持续增长,预计2022 年激光加工设备销售规模将达876 亿元,其中工业生产领域占据60%以上市场份额;激光加工设备的下游应用可分为宏观和微观领域两大类,在微观领域以固体激光器为主,相关精密激光加工设备主要应用于半导体及光学、显示、消费电子、新能源以及科研领域,受益于上述领域发展前景良好,激光加工设备市场规模持续扩大;

此外随着钙钛矿、Micro LED 等新兴领域需求凸显,激光加工设备有望迎来新增量,1)钙钛矿电池降本增效优势明显,从提出至今光电转化效率以直线速度增长,伴随下游厂商不断扩产,有望带动钙钛矿设备需求起量,我们假设其中激光设备价值量占比为20%,则22/26 年激光设备市场规模将达2.6/33.6 亿元,期间CAGR 高达89.60%。2)Micro LED 显示拥有发光效率高、亮度高、响应速度快、对比度高、寿命长等优点,被业内誉为“终极显示技术”,未来有望替代LCD 和OLED 显示,诸多厂商顺应LED 行业发展趋势纷纷布局;伴随激光巨量转移技术的突破,Micro LED 有望实现规模化量产,对应激光巨量转移设备市场空间也有望打开,以智能手机和平板电脑为例,在Micro LED 渗透率为10%的情况下,22/26 年对应的设备市场空间将达到16.04/17.70 亿元。

公司竞争力:激光加工设备市场格局较为分散,2019 年CR8 仅为24.3%,公司在精细微加工领域地位占优。1)超快激光国产替代正当时,公司超快激光器产品拥有较强的技术优势和市场竞争地位,2020 年公司皮飞秒超快激光器出货量为235 台,市场占有率11.19%;2)核心部件及关键技术自主可控,公司具备各类应用的激光精细微加工整套解决方案能力,并在激光器、运动控制平台、控制软件、自动化部件等方面拥有自主可控的关键核心技术。3)产业链一体化优势显著,公司可以实现快速交货,快速满足客户的即时需求,且产品毛利率显著高于同行公司。4)深耕行业多年,公司与众多优质客户建立了深度业务合作关系,公司主要下游客户分别在其所在的领域占据市场优势地位,为公司业务发展奠定了坚实基础。

盈利预测:我们选取杰普特、帝尔激光以及英诺激光作为公司的估值参考,根据测算得到可比公司2022/2023 年的 PE 算术平均值分别为74.65/43.51X,而公司2022-2024 年预测期归母净利润分别为0.64/1.23/2.06 亿元;相比英诺激光(2023 年PE 68.56 倍)而言,公司超快激光器产品性能具备较强竞争力,且公司具备产业链一体化优势,除激光器外还布局精密激光加工设备;故我们看好公司在行业内的核心竞争力,因此给予公司2023 年65X 估值,目标市值为79.72 亿元,对应目标价为77.13 元,首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧的风险;与行业龙头企业相比,存在较大差距的风险;发出商品长期未验收金额较大的风险;下游行业波动的风险;激光器产品客户导入及业务增长不及预期;激光设备租赁市场需求不及预期等等;文中假设及测算具有一定主观性,仅供参考。

关键词 激光加工 激光设备 市场规模

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