世界聚焦：22Q4固收+基金季报分析：增配权益类资产 绩优纯债偏防御 行业相对分散

规模及申赎：债基份额下滑明显。

四季度新发175.48 亿份，环比和同比分别-62.2%、-82.2%。我们定义广义固收+和狭义固收+类型基金，22Q4 存量广义固收+基金规模约1.9 万亿，环比下滑14.6%。狭义固收+基金规模大约1.2 万亿，情况基本类似。与22 年前三季度不同的是，4 季度在理财赎回影响下，一级、二级债基亦有明显的赎回。

(资料图)

本文接下来的分析主要基于广义固收+产品。

仓位及配置：增配权益类资产，降低纯债仓位

1）股票、转债仓位明显抬升。存量广义固收+基金股票和转债仓位在四季度明显上升，分别约2.1pct、2.5pct，反映市场对于权益预期相对乐观。从具体基金类型来看，各类型固收+基金股票、转债仓位有不同程度的抬升。重仓股&券方面：

四季度股票主要增持医药、非银、计算机、基础化工、电子、有色等行业，减持食品饮料、银行、电力设备等，转债主要减持银行转债。

2）纯债仓位降低，减持利率债、存单，加仓金融债。22Q4 广义固收+基金的纯债仓位环比上季度降低0.22pct，其中一级债基纯债持仓市值下降，纯债仓位小幅抬升，可能由于规模下降后有一定的被动上升，其余类型均有所下降。Q4 各类型固收+基金下调利率债仓位。

业绩及归因：绩优基金纯债偏防御，权益类行业相对均衡。

1）四季度广义固收+基金受到理财赎回以及市场波动影响。从基金区间回报来看，四季度固收+基金收益平均约-0.87%，回报为正的基金占比约为25%。

2）从全年维度看，取得正收益的广义固收+基金仅占15%，收益均值为-3.53%，相同收益率区间内回撤分布差异较显著。一级债基均值表现相对较好，转债基金权益类资产仓位较高，表现较弱，偏债混合类基金收益率分化较明显。

3）绩优固收+基金归因：纯债部分降低久期并保持较低的杠杆水平，随着市场调整，增持部分安全边际较高的中短期限品种。可转债方面，四季度调整过程中增配估值合理、未来成长性较好的转债品种。权益方面，逐步提高组合股票仓位，维持中高仓位，多只提到布局消费，其余行业配置相对均衡，部分基金提到增配港股核心资产。

关键词 不同程度 估值合理 基金收益率