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石英股份(603688):TOPCON出货放量 石英砂需求将超预期 消息

2023-02-06 19:24:37 来源:东方证券股份有限公司


(资料图片)

业绩预告超预期,行业供需紧张催生高纯石英砂价格不断上涨。公司1/30 发布业绩预增公告,预计22 年归母净利润9.8-10.8 亿元,YoY+248%-285%,超我们和市场预期。按业绩区间中值计算,22Q4 归母净利润4.6 亿元,环比Q3 单季2.8 亿净利润大增。我们判断Q4 净利润环比高增主要因为高纯石英砂价格持续上涨,22H2 投产的2 万吨产能释放也带来一定产销增量。根据下游坩埚企业22 年12 月反馈,来自尤尼明的进口砂,如果没有长协锁价,单价已经高达9 万元/吨。公司外售石英砂21 年均价仅2.2 万元/吨,预计22H1 均价涨至2.5 万元/吨,22H2 均价加速上涨。

23 年光伏级石英砂需求超预期,竞争格局远好于其他光伏辅材环节,价格弹性可期。需求端,一方面,根据集邦咨询预测,23 年全球光伏装机量将达到330-360GW,相比22 年有较大增量;另一方面,Top-con 组件出货占比预计大幅提升(Pvinfolink 预计占比将从22 年7%增至23 年25%),相比PERC 电池,由于硅棒单晶的纯度要求更高,单位装机量消耗高纯石英砂增加明显。整体市场需求量大概率将超出之前我们预期的10.3 万吨。与其他光伏辅材环节不同,光伏级石英砂的原料和制备过程都有较高进入门槛,行业产能扩张较缓慢且主要由三大供应商主导。

考虑到需求增长的确定性,供给的稀缺性,在合成光伏级石英砂大规模量产之前,我们认为光伏级石英砂并非典型的周期品,而将长期保持供需紧平衡。

拟推出第四期员工持股计划,彰显长期投资价值。草案公告拟参与人数/认购规模分别不超493 人/1.83 亿元,规模为历次最大,锁定期/存续期分别为12/24 个月。前三期员工持股计划,以实际买入价作为起点,锁定期结束日的收盘价作为终点,股价涨幅分别为-8%/134%/127%,获得高收益的概率较高。第四期员工持股的推出反映公司对未来公司发展的乐观预期,并进一步绑定核心员工与公司共同利益。

调整22-24 年EPS 至2.85/7.00/11.29 元(原预测2.65/7.16/9.40 元),主要对预测期高纯石英砂的单价和销量调整。按照分部估值法,我们认为给予光纤半导体/光伏/光源部分2023 年平均41/24/16X PE,对应目标价171.42 元,维持“买入”评级风险提示:高纯石英砂涨价幅度/产能投产进度低于预期,盈利低于预期对估值的风险

关键词 低于预期 员工持股计划 石英股份

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