“固收加”基金2022 年四季报解读：杠杆与权益仓位提升 增配TMT与非银金融_全球快看点

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本报告导读：四季度权益市场震荡下跌后经历回暖，债券市场长短端利率上行。股市与债市先后震荡，权益市场一波三折叠加理财产品赎回潮， “固收+”基金权益与固收端先后遭遇冲击，业绩表现不佳，规模“缩水”。大类资产配置上，“固收+”基金杠杆与权益类资产仓位提升，减配利率债，适当增加信用债配置；行业配置上，增配TMT与非银金融等行业；风格暴露上 ，“固收+” 重仓股以稳为主，更多选择流动性较好、波动较低的价值型股票进行配置。

摘要：

四季度权益市场震荡下跌后经历回暖，债券市场长短端利率均有所上行。股市与债市先后震荡，前期疫情散点多发，权益市场一波三折叠加理财产品赎回潮，“固收+”基金权益与固收端先后遭遇冲击，业绩表现不佳，规模“缩水”。复苏预期强化，高权益仓位“固收+”基金数量规模上明显增加。

“固收+”基金市场格局稳定，延续“一超多强”。头部“固收+”基金公司管理规模均不同程度减少，规模上易方达仍处于领先位置，但四季度下滑较多。广发、招商、富国、鹏华、南方基金等继续位居第二梯队

四季度，各类型“固收+”基金均主动增加杠杆。强预期弱现实，赎回潮后债市企稳，资金面宽松。防疫优化，权益市场有所回暖，“固收+”基金增加权益类资产仓位（股票+可转债）。

减配利率债，择机增配信用债。理财赎回潮中，信用债表现弱于利率债，利率上行幅度较大。年末债市恐慌情绪有所缓解，安全边际提升。

信用债信用利差处于历史高位，配置价值提升

板块配置上，四季度“固收+“基金增配增配科技与金融板块。行业配置上，增配TMT 与非银金融，减配银行地产。二十大提出推进国家安全体系和能力现代化，信息安全与软硬件自主化是重中之重，以信创为核心的科技板块四季度得到“固收+”类产品增配。

风格暴露：重仓股继续增加价值因子上的暴露，降低盈利及成长因子的暴露。同时规模、动量因子暴露降低，流动性及波动性因子上的暴露增加。权益市场波动较大，四季度“固收+”产品重仓股以稳为主，更多选择流动性较好、波动较低的价值型股票进行配置。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

关键词 债券市场 一波三折 资产配置