钢铁行业2022年报业绩前瞻：下游需求整体低迷 行业盈利普遍回落_环球微动态

本期投资提示：

供给端，盈利低迷导致钢企多有减产，四季度钢铁产量环比下降7.95%，同比上升2.25%。

(资料图)

与往年不同，22 年四季度钢铁生产端受环保等政策因素影响较小，但行业低景气下盈利低迷，很大一部分钢企出现持续亏损并进行自发性减产，导致四季度全国粗钢产量环比三季度下降7.95%，不过由于21 年四季度基数较低，同比略有上升。同时需求端，地产需求不振，叠加疫情对制造业需求的干扰，四季度钢铁需求环比下降2.37%，同比增长1.44%。

四季度地产行业持续低迷，投资下行、开工不振导致钢铁需求维持低位。供需两弱下，钢铁库存水平持续下降，22 年末全国钢材总库存约为1325 万吨，较22 年三季度末下降12%，同比上升2.3%。

由于供给端下降幅度较大，2022 年四季度五大钢材品种价格整体有小幅回升，螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板价格从9 月底至12 月底分别变动1.49%、-0.21%、6.63%、3.17%、1.72%。原料端，季度末补库需求拉动下，铁矿石价格稳中有涨；同时焦煤和焦炭供给相对偏紧，价格小幅回升，整体仍处于高位。截至12 月底，铁矿石价格较9 月底上涨13.56%，焦煤和焦炭价格较9 月底分别上涨8.96%和4.29%。

全年来看，由于钢价跌幅较大、同时原料价格维持高位，各品种钢材吨钢毛利均有所回落。

分品种看，板材产品较长材产品的盈利降幅相对较低：2022 年长材和板材加权毛利的平均值较2021 年分别减少452 元/吨和减少261 元/吨。

四季度下游需求持续低迷，钢企盈利维持低位，叠加计提减值的影响，我们下调部分企业22 年归母净利润预测：华菱钢铁由75.28 亿元下调至62.63 亿元，中信特钢由79.68 亿元下调至72.01 亿元，甬金股份由7.51 亿元下调至4.62 亿元，南钢股份由28.7 亿元下调至25.63 亿元，马钢股份由26.12 亿元下调至-8.94 亿元；同时受碳酸锂价格高企影响，永兴材料由40.78 亿元上调至64.56 亿元；受益于油气需求回暖，以及投资收益提升，久立特材由10.48 亿元上调至12.68 亿元。总体来看，预测22 年盈利同比增速大于0 的重点个股包括：永兴材料（yoy 627%；特钢长材龙头，锂盐业务实现高增长）；久立特材（yoy 60%；不锈钢管龙头，受益下游油气领域景气上升）；预测22 年盈利同比降幅处于0-50%区间的重点个股包括：中信特钢（yoy -10%；轴承钢和齿轮钢龙头，业绩较为稳定）；甬金股份（yoy -22%；全国冷轧不锈钢龙头，产能持续扩张）；华菱钢铁（yoy-35%；中南地区龙头钢企，高端品种钢占比逐渐提升）；南钢股份（yoy -37%；华东地区板材龙头，能源用钢占比提升）；宝钢股份（yoy -48%；高端板材龙头，汽车板优势明显）；22 年预测盈利同比降幅大于50%的重点个股有：马钢股份（yoy -117%；华东地区长板材兼顾的高弹性钢铁标的）。

投资分析意见：近期地产融资政策有所改善，预计后续需求端有望边际回暖，同时碳中和下供给端长期承压，供需情况边际改善下钢企盈利有望企稳回升，我们维持对行业“看好”

的投资评级，也维持对行业内重点公司的投资评级。普钢方面建议关注具有优质冶炼产能的低估值板材龙头华菱钢铁，特钢方面关注下游需求回暖的高端不锈钢管龙头久立特材，以及产能持续释放的冷轧不锈钢龙头甬金股份。

风险提示：下游需求不及预期，导致钢价回落；原料价格高于预期，影响钢企利润。

关键词 华菱钢铁 久立特材 马钢股份