当前快播：天23转债：光伏智慧能源解决方案领导者-建议：积极参与天23转债申购

(资料图)

申购分析：

1. 天23 转债发行规模88.64751 亿元，债项与主体评级为AA/AA 级；转股价69.69 元，截至2023 年2 月10 日转股价值94.53 元；各年票息的算术平均值为1.18 元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023 年2 月10 日6 年期AA 级中债企业到期收益率4.36%的贴现率计算，债底为94.90 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为5.85%，对流通股本的摊薄压力为9.58%，对现有股本的摊薄压力较小。

2. 截至2022 年11 月9 日，公司前三大股东高纪凡、江苏盘基投资有限公司、兴银成长资本管理有限公司分别持有占总股本16.24%、14.60%、11.68%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在79%左右。剩余网上申购新债规模为18.62 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150 万户， 预计中签率在0.0162%-0.0177%左右。

3. 公司所处行业为光伏设备（申万三级），从估值角度来看，截至2023年2 月10 日收盘，公司PE(TTM)为46.94 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于中等水平，市值1431.73 亿元，处于同业较高水平。

截至2023 年2 月10 日，公司今年以来正股上涨3.32%，同期行业指数上涨12.71%，万得全A 上涨7.96%，上市以来年化波动率为63.25%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0.52%，股权质押风险不高。其他风险点：1.光伏产业链上游拓展的风险；2.国际贸易环境变化风险；3.原材料价格波动风险；4.募投项目无法达到预期效益风险等。

4. 天23 转债规模较高，债底保护较高，平价低于面值，市场或给予25%的溢价，预计上市价格为118 元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

关键词 股权质押 较高水平 积极参与