电力：煤炭价格持续下行 火电行业盈利能力有望回升

核心观点

2022 年三季度以来，国内外动力煤价格总体呈下降趋势。从国内供需情况来看，原煤产量维持高位，且年内仍有增产空间，动力煤供应增长的确定性增加，度过夏季用电高峰后，动力煤供需情况趋向宽松，动力煤市场价格下行；从国际市场供需来看，欧洲与亚太地区煤炭库存持续维持高位，叠加全球经济恢复放缓与商品价格的下行，进口煤价格同样呈现逐步下行的趋势。2023 年以来，沿海动力煤库存持续上升，目前动力煤库存已经达到近年高位。综合来看，目前沿海电厂动力煤库存充足，同时国内外动力煤供应总体呈上升趋势，在当前动力煤需求情况下，年内动力煤市场价格趋向下行，沿海电厂燃煤成本较去年将会有显著下降，火电行业盈利能力有望迎来恢复。

(资料图片仅供参考)

行业动态信息

行情回顾2 月6 日-2 月10 日电力板块（882528.WI）上升2.02%，沪深300 指数下跌0.85%，电力板块跑赢大盘2.87 个百分点。分子板块看2 月6 日-2 月10 日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为3.10%、1.24%和1.04%。

动力煤现货价格环比降低9.36%，同比降低4.86%2 月11 日秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格为1056 元/吨，环比减少9.36%，同比减少4.86%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤2 月11 日价格为1016 元/吨，环比下降6.45%，同比下降15.68%。

秦港库存环比减少1.85%，同比增加27.15%

煤炭库存方面，截至2 月10 日，秦港库存637 万吨，环比减少1.85%，同比增加27.15 %。广州港2 月8 日库存为235.8 万吨，环比增加12.82%，同比增加10.86%。截至2 月9 日，沿海8 省动力煤库存环比下降0.98%，同比上升4.63%；内陆17 省动力煤库存环比下降3.52%，同比下降0.72%。

投资建议

电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。水电推荐桂冠电力、长江电力、华能水电。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能。

分析

煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。

区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。

电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。

新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。

新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。

关键词 同比增加 利用小时数 市场价格