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全球消息!万华化学(600309):成本压力有望缓解 业务扩张将迎增量

2023-02-14 15:25:51 来源:东北证券股份有限公司


(资料图片)

公司发布2022年度业绩快报,2022 年度营业收入1655.65 亿元(YoY+13.76%),归母净利润162.39 亿元(YoY -34.12%),基本每股收益5.17元(YoY -34.14%);其中22Q4 营业收入351.45 亿元(YoY -8.04%,QoQ-14.91%),归母净利润26.31 亿元(YoY -48.48%,QoQ -18.42%)。利润同比下降主要系全球大宗原料、能源价格同比大幅上涨,产品成本上涨幅度大于收入增长幅度。

点评:

2022 年公司主营产品产销量齐升,收入增幅不及成本增幅致短期盈利承压。受地缘政治、疫情形势、全球能源价格、海外通胀等不利因素影响,全球宏观经济增速承压。而公司在2022 年度依然实现了全球业务增长,多套装置陆续投产且高效运行,叠加市场端助力,公司聚氨酯、石化以及精细化学品等主要产品的产销量均实现同比增长。

公司MDI、TDI 产能进一步扩张,龙头地位稳固,市占率有望提升。2022年底万华MDI 产能达305 万吨,另有宁波60 万吨在建产能。据百川资讯,万华福建10 万吨TDI 装置永久关停,25 万吨待投产,故预计2023年万华TDI 产能将达80 万吨。据百川盈孚,2022 纯MDI/聚合MDI/TDI市场均价为20640/17085/18236 元/吨(YoY -7%/-14%/+30%)。下游需求回暖叠加公司扩产,2023 年聚氨酯板块盈利有望好转。

公司新建项目全面开花,产业链持续拓展,构建多方位增量。2022 年度,公司乙烯二期项目和东区高端精细化学品一体化项目全面开工,双酚A装置建成投产;福建MDI 一体化项目、四川乙炔产业链项目一次性开车成功,蓬莱工业园一期工程全面开工;高性能工程塑料产品创新取得关键突破,硅共聚PC、尼龙12 成功投产。另外,公司新成立电池材料科技有限公司,跨入新能源材料领域。项目高效推进,构建丰富业绩增量。

投资建议:全球大宗原料、能源价格回落之下,公司成本压力有望缓解,叠加宏观经济复苏,2023 年公司业绩有望实现回升。基于2022 年业绩快报,我们调整公司2022-2024 年归母净利润分别为162.39/216.46/271.79亿元,对应PE 分别为19X/14X/11X,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动,项目投产不及预期,下游需求不及预期

关键词 营业收入 宏观经济 万华化学

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