华福固收：2023年各地债务压力几何？ 今日报

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投资要点：

2022年受经济承压、疫情反复以及房地产市场低迷的影响，土地市场持续遇冷，不少地方财政收入出现下滑，财政收支矛盾加剧。与此同时，城投债境内外融资政策均出现收紧信号，发行数量和净融资规模处于近三年低位，弱区域弱资质主体债务风险加大，区域信用风险增加。随着2023年地方债和城投债的到期规模到达峰值，各省市的偿债压力或出现明显抬升，可能导致政府债务风险出现较快攀升。那么各省市2023年的债务压力情况如何？各地政府的偿债能力具体又如何呢?

回顾2022年：各地债务负担情况如何？

截至2022年末，全国各个省份的政府债务率均值为532.67%，大部分省份的债务负担较2021年进一步加重，仅内蒙古债务率有所下降。具体来看，省份之间分化明显，债务负担最重的五个省份为吉林、天津、云南、广西和青海，债务率均在750%以上；上海、山西、广东、北京、海南、内蒙古和河北债务负担较轻，债务率在400%以内。此外，江苏、山东、河南、辽宁、天津、青海等6省短期偿债压力较大，现金短债比在0.75倍以内；大部分省份2022年的GDP规模能够覆盖省内债务，仅贵州、甘肃和天津无法覆盖。

展望2023年：各地偿债压力如何？

地方债方面，近十年来地方债到期规模持续攀升，2023年地方债到期规模约为3.65万亿元，创历史新高，到期压力主要集中在6、8、9月。具体来看，绝大多数省份地方债到期规模较2022年均有所增加，地区间分化明显，江苏、山东和安徽等的地方债到期债务压力较大，均在2000亿元以上。

城投债方面，2023年城投债到期规模合计约为5.69万亿元，达历史峰值，到期压力主要集中在3、4月份。（1）分省份来看，城投债2023年到期/回售规模最大的省份主要是江苏、浙江、山东和四川等城投大省，均在3000亿元以上；（2）分地级市来看，对于到期回售规模占存量债比重较高的地区也需重点关注，这些区域的债券结构整体偏短，滚续压力相对较大，存在短期偿债压力，例如天津、昆明、柳州、银川、唐山、郑州等市。

偿债能力方面，各个省份间偿债压力和利息保障倍数分化明显，2023年全国财政收入对地方债和城投债的覆盖倍数均值在1.74倍左右，上海、山西和广东覆盖倍数超3倍，而天津、云南、广西、吉林、青海等省份预计2023年财政收入无法覆盖；全国财政收入对当年债务付息的保障倍数均值为6.11倍，整体对利息的覆盖较好。

风险提示：测算方式不一样，样本代表性问题。

关键词 财政收入 主要集中在 偿债能力