环球简讯:工业金属周报：低基数已过 复苏“成色”或将验证

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本报告导读：

美国1月CPI增速超预期，叠加强劲的消费、就业需求，此前市场对联储快速转向的预期正在落空，金属市场的宽松交易短期或告段落。地方两会已普遍释放稳内需信号，地产、基建、消费成为重要抓手，全国两会召开在即，国内复苏预期或重回交易视野。

摘要：

周期研判：美国1 月CPI 同比6.4%，环比升0.5%，核心CPI 同比5.6%，环比0.5%，均高于市场预期。另外继强劲的非农数据之后，美国零售消费环比+3%，同样表现强劲。旺盛的需求指示本轮美国通胀下行的斜率大概率较缓，市场此前对联储年内快速转向乃至降息的预期正在落空，由此带来的金属市场的宽松交易短期或告一段落。国内经济正在缓慢修复途中，地产销售数据尤其是二三线城市成交面积正在筑底回暖，目前已经召开的地方两会普遍释放稳增长、扩内需信号，地产、基建、消费成为重要抓手，全国两会召开在即，国内复苏预期或重回交易视野。

电解铝： 云南减产在即， 去库或将开启。本周LME/SHFE 铝跌2.17%/0.54%至2387.5/18530(美)元/吨。①供给端：云南减产落地在即，贵州开始缓慢复产。据阿拉丁调研，部分电解铝企业已接到减产通知，按照40%-42%压减比例计算，本轮减产产能在85 万吨左右，若减产落地，预计将对铝价形成较强支撑。本周贵州前期减产产能开始缓慢复产，甘肃地区小幅释放新产能，电解铝开工产能4017.5 万吨，日产小幅上升。②需求、库存：加工开工率回暖，需求缓慢回升。

本周铝加工龙头企业开工率继续回升1.7%至61.5%，再生合金、铝线缆、原生合金、铝型材、铝板带、铝箔开工率分别回升3.1%、3.0%、1.2%、1.5%、1.6%、0.6%至47.5%、50.0%、56.2%、58.0%、77.0%、80.4%。库存拐点初现，SMM 社会铝锭、铝棒库存为121.6（+2.6）、20.23（-1.21）万吨。③盈利端：吨铝盈利维持在1800 元左右。

铜：金融属性支撑弱化，电力开工或带动需求回暖。本周LME/SHFE铜涨1.47%/0.67%至8987.5/68880(美)元/吨。美国CPI 超预期后市场对联储转向的预期有所修正，金融属性对铜价支撑短期有所弱化，基本面。海外供给继续受到干扰，本周印尼持续强降水致铜矿停采；需求方面随着各地地产政策频繁加码，本周地产数据已缓慢回升，电力开工明显增加，叠加两会在即，需求预期或有提振。

维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。

关键词 快速转向 金属市场 金融属性