有色金属行业点评：新能源用锡空间广阔 锡价持续上行 世界球精选

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事件

金属锡，被称为“工业味精”。它不仅是生产各类家电、电子产品必需的工业原料，也广泛应用于光伏、新能源汽车等新兴产业。去年年底以来，锡价震荡拉升，沪锡主力合约价格近三个月的时间上涨超30%。据USGS，截至2022 年末，全球锡储量为460 万吨，较2000 年的960 万吨储量已下滑52.08%，主要由于经过长期开采，传统产锡区面临着品位下降、人力短缺和开采成本上升等因素的影响。

点评

储量逐年下降，资源勘查投入不足。根据锡业协会的预测数据，受锡价格等因素的影响，2025 年之前全球锡有效产能增加相对有限。锡矿资源在全球消耗量较大，但是新增储量远远赶不上锡矿资源消耗量。目前锡矿资源的储采比仅为14.84。主要原因在于，相较其他矿种，全球锡矿资源在勘查投入相对较少，新发现锡矿床数量有限，因此锡矿储量呈现逐年下降的局面。

供给紧张，需求持续旺盛，助推锡价上行。锡矿生产方面，产锡大国中国、印度尼西亚锡矿产量近年来下滑严重，自2006 年至今，已经下滑16%，合计占比从71%降至目前的55%。缅甸、非洲等国家和地区由于开采经验和勘测资源的缺乏，尽管近年来开采进度有所加快，但主要以小规模生产为主。需求方面，精锡应用广泛，主要应用于锡焊料、锡化工、马口铁及其他领域。随着锡资源需求不断增长，未来锡矿资源供给保障将呈现紧张的局面。锡价在助推下有上行空间。

新能源用锡空间广阔，建议关注相关机会。锡焊料作为锡的最主要的下游应用，在新能源汽车电动化以及光伏组件的光伏焊带中，都是重要的原料。根据宇邦新材公开披露的投资者调研纪要，光伏焊带在HJT/TOPCON 等技术路线中使用，未来朝着超窄、超细、超软的光伏焊带和特殊结构光伏焊带的方向进一步发展。在新能源汽车中，锡主要用于PCB 电路板制作中的喷锡、沉锡等具体环节，随着新能源汽车发展的不断加速，智能化的持续渗透，新能源汽车所需电子焊料较传统汽车将有快速增长。投资机会方面，我们一方面，建议关注盈利能力稳定，资源禀赋优异的标的，如锡业股份；另一方面，推荐矿山资源开发进度靠前，成长性好的标的，如南化股份。

风险提示：锡金属供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险。

关键词 空间广阔 建议关注 有色金属