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天天观热点：图南股份(300855)公司点评报告：高温合金需求加速公司业务纵深布局助力盈利提升

2023-02-26 08:16:34 来源：西部证券股份有限公司

【资料图】

事件：公司产能建设加速落地，叠加业务布局优势助力企业长期扩宽盈利能力。公司预计2022 年实现归母净利润2.48 亿元-2.58 亿元，比上年同期增长36.76%-42.28%。公司完善产业横向及纵向布局，相较同业具备更完善的生产流程，已经跻身为我国头部高温合金供应商。

国防军工高景气周期，终端需求持续增长。“十四五”提出要加快武器装备现代化升级，目前我国航空发动机产业链进入全面改型换装阶段，公司依靠航发相关产品已经打通军工主流供应通道，伴随下游需求持续传导，公司将进一步扩宽产业链效益、扩大规模效应、扩充在手订单。

高温合金国产化加快，公司有望持续受益。伴随我国全面启动航空发动机和燃气轮机重大专项，国产高温合金企业正在逐渐攻克技术壁垒，具备生产热稳定性较强的高温合金能力，高温合金国产替代趋势增强。公司目前主营业务系航空发动机发展的关键材料，在行业空间向好的背景下，公司有望持续受益。

“冶炼+制造”两条腿走路，提升公司核心竞争力。2022 年底公司加码航空零部件加工业务，项目试点设在沈阳航空动力产业园，紧握本地优质配套市场。

在材料冶炼的基础上，增加紧固件产品，有效打通变形高温合金业务“冶炼+制造”的双重能力，进一步在机加工领域提升工艺水平，构筑“材料+制造”核心壁垒，具备产业稀缺性。

盈利预测：公司在赛道内技术成熟，同时具备冶炼及制造的双重工艺，产业纵深布局完善，在赛道内具备领先性优势。我们预计公司23-24 年营业收入分别为11.96/14.35 亿元；归母净利润分别为3.33/4.40 亿元；对应的EPS分别为1.10/1.46 元；当前股价对应的市盈率为43/32X，维持“买入”评级。

风险提示：上游成本原材料价格上涨、赛道竞争格局变化、军备列装不及预期、军费开支变动、公司产能及其它项目建设不及预期、军方降价风险。

关键词高温合金航空发动机有望持续

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