食品饮料行业周报：终端继续回温 Q1确定性更显重要 全球实时

投资要点：

白酒：白酒行业集中度进一步提升，部分酒企布局新品矩阵。据中国酒业协会2 月20 日新闻， 2022 年1-12 月，酿酒行业规模以上企业累计完成产品销售收入9508.98 亿元，与上年同期相比增长9.11%；累计实现利润总额2491.48 亿元，与上年同期相比增长27.38%，其中，排位靠前的五家公司上半年收入总额占白酒板块总收入的八成左右。

五粮液上周投资者关系活动中透露，在产品方面，公司向文化酒、创艺酒、封藏酒、老酒等个性化产品倾斜，按照“高品质、高附加值、高价值、小而美”的“三高一小”原则，限量生产、限量投放。本周口子窖发布高端兼系列产品，洋河股份贵酒集团最高端产品“贵酒世家”上市，我们认为新品发布，有望强化产品结构矩阵，加强品牌势能和形象打造，进一步巩固次高端领先地位。总体来看：高端白酒板块复苏趋势确立，高端及地产白酒韧性仍强，业绩确定性依旧；国内经济修复，次高端白酒经济顺周期属性较强；部分地产酒有望受益公司管理提效。2023 年，白酒板块有望迎来基本面改善，周期向上确定性强。

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啤酒：智能化进程推进，跨界战略延续，关注行业高端化、多元化逻辑。根据山东荣成经济开发区微信公众号信息，2 月16 日，青啤（荣成）有限公司总投资5.7 亿元的15 万千升啤酒智能化生产项目正有序开展，该项目投产后可生产瓶装、罐装啤酒15 万千升，实现销售收入4 亿元。本周，根据酒饮桥微信公众号消息，2 月21 日，华润雪花啤酒旗下高端产品全麦纯生上市。根据云酒头条微信公众号消息，2 月22 日，酒业创新与投资大会（AIIC）会议上，华润啤酒CEO侯孝海表示 “啤+白”双赋能这一创新战略模式，使得华润获得更多投资机会。后续建议持续关注啤酒板块智能化进程和高端化产品出新速度，板块有望保持较高景气度。

软饮预调：能量饮料赛道持续高增，品牌力、渠道力奠定龙头经营韧性。2 月20 日，东鹏饮料发布2022 年度业绩快报，报告期内，东鹏饮料实现营业总收入85.01 亿元，同比增长21.84%；归属于上市公司股东的净利润14.42 亿元，同比增长20.87%。值得注意的是，东鹏饮料销售商品收到的现金超过100 亿元，在2022 年度首次实现了营收回款过百亿。据中国食品产业分析师朱丹蓬表示，东鹏可持续增长空间大，市占率有望继续提升。后续建议关注软饮赛道龙头企业第二增长曲线培育落地情况。

调味品：看好行业复苏有序稳健。本周卡夫亨氏发布2022 年财报，全年销售额实现约264.85 亿美元，同比上年增长约1.70%，经调整EBITDA 实现约17.43 亿美元，同比上年增长约8.60%，中国所占国际大区实现销售额约61.45 亿美元，同比上年增长约8.00%，增速高于北美地区（-0.10%）。调味品各细分品类成长性分化明显，其中我们看好酱油行业两条投资主线，1：B 端销售占重的企业随餐饮行业实现有序稳健修复，2：居民健康意识升级下，产品结构具备升级潜力的企业。

速冻食品：东方甄选入局上游速冻食品供应链，行业景气上行。东方甄选继续布局其自营大单品的供应链建设，强化对供应链端的把控能力。速冻制品及预制菜行业有望继续受益于B 端餐饮需求恢复以及C端家庭消费粘性的形成。考虑到我国人均预制菜消费水平仍较低，我们看好B/C 端兼有布局、具备规模化产能及渠道优势的龙头企业。

冷冻烘焙：天气回暖场景继续改善，看好全年修复高度。元春以来消费场景有序复苏，我们看好冷冻烘焙行业在消费升级下渗透率提升逻辑，行业空间有望迎来持续扩容；同时利润端棕榈油自22 年6 月起价格呈现下跌趋势，2023 年1 月均价同比下降约25%，相关企业盈利水平有望继续改善。

卤制品：格局优化，看好龙头公司内生外延。卤味行业中小企业逐步出清，龙头逆势扩张逻辑顺畅；同时卤制品龙头深耕主业、对外投资，内生外延以延续扩张节奏，龙头份额有望持续提升，进一步强化竞争优势。

休闲零食：消费升级趋势初显，关注个性化产品出新、新渠道动能。

休闲零食市场增长空间巨大，行业集中度低，存量竞争时代，传统商业模式难以突破瓶颈，同时，原料上涨仓储物流费用增加、流量红利萎缩等问题致使产业模式创新变革。产品端，“个性化”、“差异化”需求初显，健康、安全、消费升级需求高涨。渠道端，当前零食行业渠道变革进入白热期，新型终端如零食量贩店等有望为行业带来新发展动能， 零食折扣连锁行业红利有望持续。后续建议关注零食赛道个性化新品出新速度和新渠道动能。

本周陆股通资金动向：

本周食品饮料行业陆股通持股占比排名前三的个股为洽洽食品20.53%、伊利股份17.82%、重庆啤酒8.79%。

本周食品饮料行业陆股通（外资）持股市值排名前三的个股为贵州茅台1624.74 亿元、五粮液508.24 亿元、伊利股份344.19 亿元。

投资建议：

白酒：建议关注四条主线：1）复苏趋势明显，确定性较强：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等；2)品牌效应显著，全年稳中有进：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等；3）经济回暖带动商务和宴席复苏：舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、山西汾酒等；4）经济复苏，公司管理提效：金种子酒、老白干酒等。

啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。

软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。

调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。

速冻食品：建议关注BC 端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。

冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。

卤制品：建议关注恢复弹性较强、供应链建设完善的绝味食品、门店结构优化空间大的周黑鸭等。

休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA 合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。

风险提示：

宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。

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