海亮股份(002203)公司点评：规划印尼10万吨电解铜箔产能 全球化布局竞争力凸显

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事件：2 月27 日晚公告，拟与全资子公司香港海亮共同出资在印尼吉配园区建设年产10 万吨高性能电解铜箔项目，香港海亮和公司层面分别持90%、10%。项目投资总额为59 亿元，资金来源于公司自有资金或其他自筹资金。

项目进度：项目将分二期建设，每期5 万吨。项目一期计划于2023 年-2025年建设完成，二期计划2025 年-2027 年建设完成。

印尼项目目标辐射欧美市场，竞争对标全球铜箔企业。欧美地区当前电池规划对应铜箔需求超过200 万吨，但欧美本地锂电铜箔产能较为稀缺，日韩企业产能规模和扩产节奏偏慢，中国出口则面临高额关税（欧盟5.2%，美国26.3%）。印尼项目将发挥公司国际化经营优势与丰富海外建厂经验，加快铜箔国际化布局，抢占欧洲、美国及东南亚市场，快速提升市场占率。

配合中国电池走出去，公司稀缺的国际化经营能力获青睐。中国电池出口至美国需在2.7%基础上再加收25%，中国头部电池厂急需具备海外配套产能建设能力的铜箔企业。同时，公司和头部电池厂的全方位合作将增强公司和下游客户的粘性，也有利于加速境内基地的客户认证和出货。

铜箔行业：直面过剩，不畏竞争。公司公告明确认为，国内铜箔市场竞争加剧，盈利能力呈现下行趋势。我们认为，一方面，公司于竞争充分的铜管行业练就了极强的规模降本及市场开拓能力，赋予公司在铜箔行业直面竞争脱颖而出的决心；另一方面，借鉴铜管国际化市场拓展经验和市场资源，印尼项目也可在一定程度规避国内激烈竞争带来的市场风险。

明确公司铜箔发展战略目标：短期目标：加快落地国内15 万吨产能规划，构建全球化运作模式；中期目标：三年成为行业前三；长期目标：成长为行业头部，在新能源材料领域占据重要地位。

国内甘肃项目投产积累充分经验，二季度头部客户CATL、BYD 等将实现批量供货。甘肃海亮年产15 万吨高性能铜箔项目一期5 万吨将于2023 年一季度全部投产。目前蜂巢能源、多氟多等客户已经实现批量供货，宁德时代、比亚迪等预计将于2023 年第二季度实现批量供货。海亮新材在技术、市场等方面已积累一定经验，经营团队快速成长，具备持续复制扩张的能力。

利润预测：2024 年底前公司铜管五代线改造完成后将实现单吨降本700 元，增强公司盈利空间和订单获取优势，市占率持续提升；铜箔全球化布局放量在即贡献利润弹性。我们预计公司2022-2024 年公司归母净利润分别为11.7/18.3/25.7 亿元，对应PE 分别为21.0/13.3/9.5 倍，维持“买入“评级。

风险提示：铜箔加工费快速下跌风险；项目进展不及预期风险。

关键词 电解铜箔 海亮股份