联赢激光(688518)：业绩短期承压 未来有望充分受益于大圆柱电池产业化推进-46系大圆柱锂电设备研究

核心观点

公司公布2022 年业绩预告，预计全年实现营收28.23 亿元，同比增长101.65%，归母净利润2.75 亿元，同比增长198.64%，扣非后归母净利润2.47 亿元，同比增长258.41%，略低于预期，主要系2022Q4 受疫情影响验收延后。

展望未来，伴随着46 系大圆柱电池的产业化进展不断推进，公司作为锂电激光焊接设备龙头有望充分受益；此外，公司持续打造激光焊接设备平台化布局，在消费电子、氢能等领域有望开拓更大的市场空间。

(资料图片仅供参考)

事件

公司发布2022 年业绩快报，预计全年实现营收28.23 亿元，同比增长101.65%，归母净利润2.75 亿元，同比增长198.64%，扣非后归母净利润2.47 亿元，同比增长258.41%。

简评

Q4 受疫情影响较大，验收延后致业绩略低于预期2022Q4 公司实现营业收入9.29 亿元，同比、环比分别+91.94%、+2.43%；实现归母净利润0.88 亿元，同比、环比分别+144.44%、-24.79%，略低于此前公司业绩预告中枢水平（此前业绩预告2022Q4 归母净利润为0.79~1.18 亿元，中枢值为0.99 亿元）。

2022Q4 尤其是12 月公司以及下游客户受疫情影响较大，部分项目的验收出现延后，导致公司实现营业收入低于预期。此外，在收入规模较低的情况下，研发投入、人员薪酬等成本及费用端系刚性支出，导致公司2022Q4 实现归母净利润环比下滑较大。

新接订单稳步增长，募集资金积极扩张产能

伴随着国内外锂电池企业的不断扩产，公司近年来新接订单持续高增。截至2022 年6 月30 日公司新签订单20.45 亿元（含税），订单来源更加均衡，储能订单占比提升。截至2022 年9 月30 日，公司合同负债达到16.42 亿元，同比+48.46%，存货达到26.34 亿元，同比+69.83%，其中发出商品贡献较大，均体现出公司在手订单充足。

2023 年2 月，公司定增成功发行，向国家制造业转型升级基金，泉果基金、财通基金拟募资9.9 亿元，募集资金用于华东基地扩产及技术中心建设项目、深圳基地建设项目（包括激光器及激光焊接成套设备建设项目、数字化运营中心建设项目）。本次定增的顺利实施，有望显著提升公司的产品竞争力及产能：1）有望进一步提升激光器自制能力，更好地满足不同下游客户的定制化需求；2）扩大生产场地，提高成套设备的生产及交付能力，以应对下游市场需求的持续快速增长。

2023 年以来，46 系大圆柱产业化进展加速，公司有望充分受益近期已经建设试产线的电池厂在大圆柱电池领域的生产节拍与良率方面取得不俗进展，国内外整车厂、电池厂在大圆柱电池领域纷纷加大布局：1）特斯拉：2023 年1 月14 日，特斯拉宣布将投资超过36 亿美元扩建其内华达州的超级工厂，并将新建两座工厂，其中一座即为4680 电池工厂，新电池工厂规划年产能达100GWh。2）比克：1 月28 日，据电池中国，比克电池30GWh 大圆柱生产基地落户江苏常州，计划总投资130 亿元，其中一期建设10GWh 产能，共建3 条产线。3）国轩高科：2 月22 日，安徽合肥庐江县在市政务中心举办招商引资重点项目集中签约活动，其中包括国轩高科年产10GWh 4695 新能源电池项目。4）蔚来汽车：财联社2 月24日电，蔚来汽车计划在安徽合肥新建电池厂，规划产能40GWH。蔚来汽车安徽合肥电池厂将投产大圆柱电池，新工厂要投产的大圆柱电池型号主要为4680 和4695 型，蔚来汽车暂未予置评。

2023 年将成为大圆柱电池大规模扩产元年，联赢激光有望充分受益。我们预计国内外主要动力电池企业在2022-2025 年规划的46 系大圆柱电池总产能分别达10、51、122、234GWh，CAGR 为186%，总规划已达514GWh；预计2023 全年46 系大圆柱电池设备招标量有望达到20~30GWh。46 系大圆柱电池相对于方壳电池在焊接设备方面变化较大：1）46 系大圆柱电池采用全极耳结构设计，相比传统电池单极耳结构，极耳环节的焊接面积和焊接难度更大；2）圆柱电池比方壳电池多两个焊接点；3）由于单个圆柱电池体积小于方壳电池，带同样电量的电动车需要搭载的圆柱电池数量数倍于方壳电池，需要焊接的电池数量增加。基于上述三点，4680 圆柱电池的生产会增加对激光焊接设备的需求。据公司公告披露，目前公司与多家电池厂家进行了在46 系大圆柱电池方面的焊接设备方面开展研发合作，在焊接质量上基本能够达到要求，作为大圆柱电池领域焊接设备的主要供应商，公司有望充分受益其量产化推进。

激光焊接专家，持续推进“非锂电领域”技术突破公司长期深耕于焊接行业，具有从激光器至自动化、焊接工艺的垂直整合能力，公司的自制激光器更加适应激光焊接的特点，从而使激光焊接设备发挥更佳的性能。受益于激光器功率的提升、激光器价格的下降，激光焊接设备在各行业渗透率不断提高。2022 年以来公司加大对“非锂电业务”的重视程度，消费电子（小钢壳电池焊接设备已有小批量出货）、氢能等业务快速发展，有望为公司开拓更大的市场空间。

盈利预测与投资建议

公司为锂电激光焊接设备龙头，规模效应下盈利能力持续提升，同时公司所提供的激光焊接设备有望充分受益于46 系列大圆柱电池的推广应用。预计2022-2024 年公司实现营业收入分别为28.23、44.52、56.14 亿元，同比分别+101.65%、+57.73%、+26.10%；公司实现归母净利润分别为2.75、5.69、8.44 亿元，同比分别+198.64%、+107.13%、+48.37%，对应PE 分别为40.60、19.60、13.21 倍，维持“买入”评级。

风险分析

1）公司盈利能力不及预期风险：近年来随着锂电池行业持续维持高景气度，锂电设备需求旺盛，众多自动化设备行业企业纷纷布局锂电设备业务。若随着下游资本开支放缓，锂电设备行业竞争加剧，该行业企业盈利能力可能会受到不利影响。

2）新技术推广不及预期的风险：46 系大圆柱电池系锂电池行业的重大技术创新，目前仍处于小批量生产阶段，且生产过程中的节拍及良率仍存在较大改善空间。若46 系大圆柱电池的生产节拍及良率提升不及预期，将影响终端客户使用该产品的经济性，进而影响该技术的推广应用。

3）46 系大圆柱电池产能扩张不及预期风险：锂电池制造是重资产行业，锂电池生产线投资额较大，若宏观经济或行业发展出现系统性风险，导致下游电池厂客户发生经营困推或公司合作关系出现不利状况，可能出现国内外各电池厂已宣布的产能规划拖后甚至取消的情况。

4）下游产业政策变化风险：我国新能源汽车产业政策变化对相关公司具有较大影响。近年来，综合规模效应、技术进步等因素，相关部门发布一系列关于新能源财政补贴的政策，财政补贴由基金的全面补贴转为择优式补贴。目前，我国新能源汽车行业的财政补贴政策逐年调整，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对相关公司经营业绩产生不利影响。

关键词 激光焊接 同比增长 焊接设备