策略研究：新股精要-全球领先的原料药及医药中间体生产商宏源药业|环球今热点

(资料图片)

本报告导读：

宏源药业（301246.SZ）是全球领先的原料药及医药中间体生产商，国内外知名制药企业建立了良好的合作关系，是全球规模最大的2-甲基-5-硝基咪唑、乙二醛、鸟嘌呤等细分市场生产商。2021 年公司实现营业收入15.78 亿元，归母净利润4.94 亿元。

公司本次发行新股4725.72 万股，发行后总股本为40000.68 万股。截至2023 年2 月28 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为50.65 倍，对应2022 年Wind 一致预期平均PE 为47.91 倍，对应2023 年Wind 一致预期平均PE 为34.37 倍（剔除极端值富祥药业）。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是全球硝基咪唑类抗菌药物及抗疱疹病毒类药物原料药及中间体主要供应商之一，与国内外知名制药企业建立了良好的合作关系，是全球规模最大的甲硝唑原料药、2-甲基-5-硝基咪唑、乙二醛、鸟嘌呤等细分市场生产商。公司已经形成了一体化产业链，未来将向上下游产业链继续拓展延伸，下游市场需求整体向好，产品需求旺盛。（2）公司本次公开发行股票数量为4725.72 万股，发行后总股本为40000.68 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为11.81%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.51 亿元，募投项目落地后将向上下游产业链拓展延伸，优化产品结构。

主营业务分析：公司专注有机化学原料、医药中间体、原料药及医药制剂的研发和生产销售，受疫情影响，2020~2021 年下游抗菌类药物和抗疱疹病毒类药物需求有所降低，导致公司营收有所降低，但随着疫情影响减弱，公司2022 年营收大幅回暖，同比增长30.79%。受原料药及中间体毛利率降低影响，2019-2021 年公司毛利率波动下行，财务费用下降使得公司期间费用降低。

行业发展及竞争格局：医药市场持续增长带动原料药行业规模逐年上升，全球原料药市场规模预计到2024 年达到2452 亿美元。公司所处细分行业发展空间广阔，人口老龄化、耐药性问题有利于全身抗细菌药物行业、抗疱疹病毒药物行业的发展。公司所处细分市场集中度较高，公司在甲硝唑原料药、2-甲基-5-硝基咪唑、乙二醛、鸟嘌呤、乙醛酸市场均处于龙头位置。

可比公司估值情况：公司所在行业“C27 医药制造业”近一个月（截至2023 年2 月28 日）静态市盈率为26.99 倍。根据招股意向书披露，选择奥翔药业（603229.SH）、富祥药业（300497.SZ）、东亚药业（605177.SH）、新天地（301277.SZ）作为可比公司。截至2023 年2月28 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为50.65 倍，对应2022 年Wind 一致预期平均PE 为47.91 倍，对应2023 年Wind 一致预期平均PE 为34.37 倍（剔除极端值富祥药业）。

风险提示：1）原材料价格波动风险；2）产品价格下滑风险。

关键词 疱疹病毒 公开发行 富祥药业