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比亚迪(002594):迪“王”需求向上出口“海”阔天空 全球讯息

2023-03-02 09:21:24 来源:华西证券股份有限公司

事件概述


【资料图】

公司发布2023 年2 月产销快报,2 月新能源乘用车批发销售19.2 万辆,同比+119.1%,环比+27.6%。2023 年前两月累计批发34.2 万辆,同比+89.5%。

其中, 纯电动乘用车销售9.1 万辆, 同比+109.9%, 环比+27.1%,2023 年前两月累计批发16.2 万辆,同比+80.9%;插电式混动销售10.1 万辆,同比+128.0%,环比+28.2%,2023 年前两月累计批发18.0 万辆,同比+98.0%。

2 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为8.952GWh,同比+94.0%,环比+9.9%。

分析判断:

2 月快速恢复 插混持续放量

2 月行业小幅恢复,公司表现超出整体。根据乘联会,2 月前三周行业批发74.9 万辆,同比+2.0%,环比+1.0%。公司2 月新能源乘用车批发销售19.2 万辆,同比+119.1%,表现好于行业整体,产品力持续撬动需求,我们判断3 月行业需求加速恢复下公司销量有望环比快速提升。

纯电+混动双轮驱动,新能源引领增长。公司纯电+插混双轮驱动,驱动销量快速增长。2 月公司纯电乘用车销量为9.1 万辆,同比+109.9%;插混乘用车销量为10.1 万辆,同比+128.0%。其中DM-i 在下沉市场对燃油车替代明显:根据上险数据,2023 年1 月公司插混分布在二线及以下城市占比为58.9%,同比提升4.1pct。下沉市场需求持续撬动,新能源替代空间广阔。

价格上供下探 产品加持需求释放

秦PLUS 价格下探,海洋网新车型将快速导入。秦PLUS DM-i2023 冠军版于2 月10 日上市,NEDC 纯电续航达55km/120km,售价区间为9.98-14.58 万元,起步价下探至10万内,上市7 天订单破3.2 万辆,我们判断有望进一步替代A 级合资燃油车。海洋网新品提速,海鸥即将上市,定位A00 级电动车,CLTC 综合续航里程达305km/405km,前置驱动电机最大功率55kW,有望补齐公司小微车谱系的空缺,加速需求的释放。

全新专业个性化品牌上攻高端化,腾势汽车表现亮眼。2 月底,比亚迪官方确认全新专业个性化品牌“F”将于年内推出,定位高端序列,聚焦越野领域,公司将形成王朝+海洋网+腾势+新品牌+仰望的品牌架构,全面覆盖主流到高端价格带。此外,3 月1日起腾势D9 EV 车型上涨6,000 元,侧面彰显旺盛需求。我们判断随生产提速,腾势有望稳步爬坡。

乘用车加速出海 拓展全球化布局

海外市场持续推进,出口空间广阔。公司2023 年2 月出口新能源乘用车1.5 万辆,环比+44.1%。公司加速布局海外市场,考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势,我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,2023年公司出口有望突破30 万辆。

投资建议

公司依托DM-i 及E3.0 两大先进技术平台,技术驱动产品量价齐升,高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测,预计公司2022-2024 年营收为4,265.2/6,645.4/8,280.4 亿元, 归母净利润为161.3/264.9/374.0 亿元,对应的EPS 为5.54/9.10/12.85 元,对应2023 年3 月1 日265.50 元/股收盘价,PE 分别为48/29/21 倍,维持“买入”评级。

风险提示

产能扩张低于预期;车市下行风险;新车型销量不及预期

关键词 空间广阔 批发销售 先进技术

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