比亚迪(002594)：迪“王”需求向上出口“海”阔天空 全球讯息

事件概述

【资料图】

公司发布2023 年2 月产销快报，2 月新能源乘用车批发销售19.2 万辆，同比+119.1%，环比+27.6%。2023 年前两月累计批发34.2 万辆，同比+89.5%。

其中， 纯电动乘用车销售9.1 万辆， 同比+109.9%， 环比+27.1%，2023 年前两月累计批发16.2 万辆，同比+80.9%；插电式混动销售10.1 万辆，同比+128.0%，环比+28.2%，2023 年前两月累计批发18.0 万辆，同比+98.0%。

2 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为8.952GWh，同比+94.0%，环比+9.9%。

分析判断:

2 月快速恢复 插混持续放量

2 月行业小幅恢复，公司表现超出整体。根据乘联会，2 月前三周行业批发74.9 万辆，同比+2.0%，环比+1.0%。公司2 月新能源乘用车批发销售19.2 万辆，同比+119.1%，表现好于行业整体，产品力持续撬动需求，我们判断3 月行业需求加速恢复下公司销量有望环比快速提升。

纯电+混动双轮驱动，新能源引领增长。公司纯电+插混双轮驱动，驱动销量快速增长。2 月公司纯电乘用车销量为9.1 万辆，同比+109.9%；插混乘用车销量为10.1 万辆，同比+128.0%。其中DM-i 在下沉市场对燃油车替代明显：根据上险数据，2023 年1 月公司插混分布在二线及以下城市占比为58.9%，同比提升4.1pct。下沉市场需求持续撬动，新能源替代空间广阔。

价格上供下探 产品加持需求释放

秦PLUS 价格下探，海洋网新车型将快速导入。秦PLUS DM-i2023 冠军版于2 月10 日上市，NEDC 纯电续航达55km/120km，售价区间为9.98-14.58 万元，起步价下探至10万内，上市7 天订单破3.2 万辆，我们判断有望进一步替代A 级合资燃油车。海洋网新品提速，海鸥即将上市，定位A00 级电动车，CLTC 综合续航里程达305km/405km，前置驱动电机最大功率55kW，有望补齐公司小微车谱系的空缺，加速需求的释放。

全新专业个性化品牌上攻高端化，腾势汽车表现亮眼。2 月底，比亚迪官方确认全新专业个性化品牌“F”将于年内推出，定位高端序列，聚焦越野领域，公司将形成王朝+海洋网+腾势+新品牌+仰望的品牌架构，全面覆盖主流到高端价格带。此外，3 月1日起腾势D9 EV 车型上涨6,000 元，侧面彰显旺盛需求。我们判断随生产提速，腾势有望稳步爬坡。

乘用车加速出海 拓展全球化布局

海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2023 年2 月出口新能源乘用车1.5 万辆，环比+44.1%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30 万辆。

投资建议

公司依托DM-i 及E3.0 两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为4,265.2/6,645.4/8,280.4 亿元， 归母净利润为161.3/264.9/374.0 亿元，对应的EPS 为5.54/9.10/12.85 元，对应2023 年3 月1 日265.50 元/股收盘价，PE 分别为48/29/21 倍，维持“买入”评级。

风险提示

产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期

关键词 空间广阔 批发销售 先进技术