头条焦点：亚科转债(127082)申购分析

投资要点

本次发行规模11.59 亿元，期限6 年，评级为AA/AA（联合）。转股价6.46 元，到期补偿利率为12%属一般水平。下修条款15/30，90%较为宽松，强赎条款15/30，130%为市场化条款。以2023 年3 月7 日中债6YAA 企业债到期收益率4.2838%贴现率计算，纯债价值91.44 元，对应YTM 为2.71%，债底保护性较好。总股本稀释率12.80%、流通股本稀释率17.02%，对股本摊薄压力尚可。

截至2022 年6 月30 日，亚太科技前十大股东持股比例合计60.01%（不包含回购专用证券账户），持股相对集中。假设前十大股东配售比例为80%，剩余股东配售比例为50%，则股东优先配售比例为68.00%。网上申购额度为3.71 亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000 万户，单户申购上限金额100 万元，则中签率预计为0.0037%。

(资料图)

公司主营业务为高性能铝挤压材的研发、生产和销售，是国内工业领域特别是汽车领域的重要供应商，目前已取得超百家国内外大型制造企业认证，包括德国大陆集团、德国马勒集团、德国博世、日本电装、德国欧福等国际知名制造企业。公司主要产品为基于挤压工艺生产的高性能精密铝管、专用型材和高精度棒材，下游应用领域主要为汽车行业，具体应用场景包括汽车热交换系统、底盘系统、制动系统、动力系统、车身系统等。除汽车领域外，公司产品已逐步覆盖军民融合、航空航天、白色家电、轨道交通等其他工业领域。公司的主要产品可分为管材类、型材类及棒材类三大类别，公司产品的下游应用领域主要是汽车行业，并已逐步覆盖航空航天、轨道交通、白色家电、海洋工程等其他工业领域。

2019 年末至2022 年9 月末，公司流动比率、速动比率、资产负债率、资产周转率、存货周转率总体呈下降态势，但仍保持在合理水平。公司资产负债率始终保持较低水平，远低于同行业可比上市公司，主要得益于公司上市较早，融资渠道较为通畅，有息负债始终保持了较低水平。

公司行业属于申万行业-有色金属-工业金属-铝，截至2023 年3 月7 日，公司在同行业可比上市公司中PE（TTM）11.69 为最低水平。年初至3 月7 日，公司股价上涨25.98%，申万行业指数为11.51%。

风险提示：

1、本次可转债募投项目不能达到预期效益。

2、下游技术路线变化、新材料替代、产业政策变化。

3、公司外部竞争日益激烈导致销售业绩下滑、盈利水平下降。

4、正股股价波动风险。

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