天天热点评！温氏股份(300498)：2月出栏量同、环比增长 出栏量创21年以来单月次新高

事件：

公司发布2 月生猪板块数据：【量】销售量193.55 万头，同比+81.06%、环比+21.95%；【收入】

销售收入33.72 亿元，同比+114.10%、环比+21.82%；【均价】销售均价14.62 元/kg，环比-0.75%；【均重】均重119.16kg。

(资料图)

公司发布2 月肉鸡板块数据：【量】销售量8,517.81 万只，同比+51.52%、环比-0.46%；【收入】

销售收入24.87 亿元，同比+43.84%、环比+4.67%；【均价】销售均价12.66 元/kg，环比+1.36%；【均重】均重2.31kg。

我们的分析和判断：

1、生猪板块：销售天数逐步恢复正常&投苗量增加推动肉猪销售数量同、环比增长。

1）销售天数恢复正常&投苗量增加，2 月出栏量同、环比大幅增加。随着春节假期结束，销售天数开始逐步恢复正常，叠加前期投苗量的稳步增长（2022M7 投苗量提升至200 万头，前期投苗量170-190 万头），23M2 公司生猪销量增长至193.55 万头，仅次于22M11 出栏量（21-22 年期间单月最高生猪出栏量），且我们估计随着公司投苗量增加、上市率提升，后续单月出栏量或将继续维持在较高水平，为今年全年2600 万头出栏量奠定基础。

2）产能充足，出栏高增长可期。截止23 年1 月，公司能繁数量已提升至146 万头，为出栏量高增长奠定基础。我们预计公司2023/2024 年出栏量达到2600、3300 万头，年均复合增速约36%，增速靠前。

3）短期影响因素不改降本长期趋势。冬季疫情叠加销售天数影响折旧摊销，估计1- 2 月综合成本或有所增高，但后续成本下降空间仍可期。截止22 年8/9 月猪苗成本已下降至370元/头以下，为今年肉猪出栏综合成本下降提供支撑。公司规划今年全年肉猪综合成本继续向8 元/斤以下目标迈进（2022 年全年肉猪综合成本8.6 元/斤）。

2、禽板块：生产成绩行业领先，短期价格波动不改长期目标。

1）规划出栏量继续保持增长&养殖成本继续保持优秀地位。公司逐步增加投苗量，对今年的肉鸡出栏量规划依然保持5%-10%增量，预计今年肉鸡全年可销售11.35-11.89 亿只，继续保持行业龙头低位；成本方面，在保持饲料成本不变的情况下，全年黄羽肉鸡奋斗目标为7 元/斤以下，继续保持行业领先地位。

2）短期波动不影响长期景气度。公司判断黄鸡行业今年依然处在合理的盈利区间。后续公司将丰富肉鸡品种，稳步增加出栏量，适当提升市场占有率，特别是增加部分高价区和适合屠宰品种的产量，进一步推动禽板块的转型升级。

3、投资建议：

维持“买入”评级。基于：1）后续成本改善可预期；2）出栏量增速在千万头部企业中较高；3）当前市值对应2023 年预估出栏量头均市值2500-3000 元/头，处于历史相对底部区间，且考虑到目前盈亏平衡线下行业产能或仍边际去化，有望拉长盈利周期长度，年化头均盈利有望支撑头均市值空间进一步打开。我们预计2022-2024 年公司营业收入为837.39/1039.79/1170.32 亿元，同比+28.90%/24.17%/12.55%；我们预计2022-2024 年归母净利润为52.20/127.04/135.12 亿元，同比+138.94%/143.37%/6.37%；对应EPS 分别为0.80/1.94/2.06元/股。

风险提示：疫情风险；猪价不达预期；政策变动风险；出栏量不及预期

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