盛新锂能(002240)：归母净利润再创历史新高 资源端和冶炼端双重加码

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事件： 2023 年3 月6 日，公司发布2022 年报，2022 年公司营业收入120.39亿元，同比+299.03%；归母净利润55.52 亿元，同比+541.32%（收入和利润增速均为21 年调整后口径）。

点评：2022 年公司产品量价齐升，全年归母净利润再创历史新高值。公司2022年锂产品产量和销量分别为47,658.63 和47,469.72 吨，分别同比提升18.29%和12.77%。2022 年报告期内，电池级碳酸锂的价格由年初的27.75 万元/吨上涨至年末的51.95 万元/吨；电池级氢氧化锂的价格由年初的21.35 万元/吨上涨至年末的52.05 万元/吨。

矿石和盐湖资源布局双管齐下，海外包销协议助力原料供应。矿石端：业隆沟锂辉石矿已于2019 年11 月投产，原矿生产规模40.5 万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，且公司积极推动增储；津巴布韦拥有萨比星锂钽矿项目，其中5 个矿权原矿生产规模90 万吨/年，折合锂精矿约20 万吨。盐湖端：公司目前拥有SDLA盐 湖项目（2,500 吨碳酸锂当量）的独立运营权，Pocitos 盐湖将启动年产2,000吨碳酸锂当量的中试生产线建设。包销端：公司与金鑫矿业、银河锂业、ABY公司、AVZ 矿业、DMCC 公司等境内外企业签署了长期承购协议。

引入战投比亚迪，获取产业协同增长空间。2022 年报告期内，公司引入比亚迪作为战略投资者，公司根据证监会的批复向比亚迪非公开发行46,630,917.00 股股票，该等股份已于2022 年12 月13 日上市。双方将在原材料购销和加工、技术合作交流、矿产资源合作开发、产业链资源协同等领域进一步深化合作，实现资源共享、优势互补。

印尼6 万吨/年锂盐项目稳步推进，公司锂盐产能位居全球前列。公司子公司致远锂业设计产能4 万吨，已于 2020 年第四季度全部建成；遂宁盛新设计产能3万吨，已于2022 年初全部建成；印尼盛拓设计产能6 万吨， 预计2023 年底建成；公司在遂宁还规划了年产1 万吨的锂盐项目，利用盐湖锂资源原料生产电池级碳酸锂或氯化锂，公司锂盐产能位居全球前列。

盈利预测与估值：考虑到公司未来锂盐产能不断扩张，我们上调23-24 年盈利预测，预计2023-2024 年 归母净利润分别为62.5 亿元、68.0 亿元，分别上调36.2%/8.3%，新增2025 年盈利预测，预计2025 年归母净利润为61.7 亿元，对应2023-2025 年PE 为5 倍、5 倍、5 倍，建议关注。

风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。

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