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光华科技(002741)：业绩稳步提升回收投建静待释放

2023-03-09 17:18:26 来源：华泰证券股份有限公司

(相关资料图)

业绩稳步提升，技改加速产能释放

2022 年公司实现营收33.02 亿元，同比+27.99%，归母净利润1.17 亿元，同比+87.60%，位于公司此前业绩预告1.10-1.30 亿元区间内。考虑22Q4回收产能推迟投放和镍、钴等原材料价格上涨，毛利率下降，23 年产能继续爬坡，随着规模效应显现，24 年业绩有望加速释放，调整公司23-25 年EPS 分别为0.64/0.93/1.18 元（23/24 年前值为0.71/0.85）。可比公司23年平均PE 31 倍，考虑到废旧电池回收高景气度，给予公司23 年37 倍PE，对应目标价23.68 元（前值为19.88 元），维持“增持”评级。

新能源带动经营高速增长，锂电材料业务增长高景气公司新增新能源产线带动需求上涨，同时成本端原材料价格短暂上涨后即将趋稳。公司22 年实现营收33.02 亿，同比增长27.99%，净利润1.14 亿，同比增长83.44%，系新能源产线投产，销售规模增大，带动利润增长。22Q4营收6.23 亿，环比下降31.92%，归母净利润0.10 亿，环比下降59.28%，系锂电池回收原材料镍、钴等涨价导致库存损失，预计23Q1 盈利修复。其中，2022 年锂电池材料营收12.93 亿，同增318.80%，毛利率16.65%，同增5.52pct，毛利率大增系新能源汽车发展快，磷酸铁锂市场份额提高，锂电回收行业景气所致。

新能源业务部分投产，锂电池材料回收产能加速公司制定明确投资规划，致力于加速锂电池回收产能。公司可提供包含动力电池“梯次利用”与“回收再生”的退役动力电池全生命周期解决方案，综合回收率达到95%，处于行业领先水平。目前，公司1 万吨/年综合回收生产线顺利投产，同时4 万吨/年退役锂电池拆解分类利用生产项目正式落地。

同时公司年产3.6 万吨磷酸锰铁锂及磷酸铁正极材料建设项目已开工，预计于23Q3 建成投产。

持续强化产业协同回收渠道

公司持续完善回收渠道问题，夯实公司发展基石。公司10 月份与合信管理、潮汇私募共同设立“广州潮汇新能源投资合伙企业”，积极获取新能源新兴产业项目优势。同时公司之前分别与地上铁租车(深圳)有限公司和奥动新能源汽车科技有限公司签署“战略合作协议”，切实提升公司在退役动力电池回收领域的发展。

风险提示：新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、行业竞争加剧。

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