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基于层次聚类法的研究：红利ETF怎么选？-当前关注

2023-03-09 17:23:38 来源：华宝证券股份有限公司

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春节以来，红利策略持续走强。2023 年1 月30 日~2023 年3 月7 日，中证红利指数累计收益率为3.22%，而同期中证800 收益率仅有-2.24%。

拉长来看，自从2021 年以来，红利策略连续两年跑赢大盘。红利因子的强势表现获得市场的广泛关注。

我们首先对中证红利指数春节以来（2023 年1 月30 日~2023 年3 月7日）的收益做Brinson 业绩拆解。业绩拆解的结果说明，红利因子近期的强势普遍存在于各个行业中，其收益大部分来自于配置了行业中表现更好的股票，行业配置只贡献了小部分收益。考虑到中证红利指数在行业配置上相对分散，我们认为红利因子收益不易受行业轮动的影响。

当前市场共有13 只配置于A 股市场的红利策略ETF，合计规模213 亿元，共跟踪了9 个指数。这9 只指数有5 只为纯红利策略指数，3 只为红利+低波的混合策略指数，1 只为红利+质量的混合策略指数。

考虑到指数编制规则各不相同，我们通过层次聚类法把9 个指数归为了4大类。第一类为偏大盘的红利策略指数，第二类为在红利因子暴露最为纯粹的主流红利策略指数，第三类为使用市值加权的红利策略指数，第四类是红利+质量的混合策略指数。

如果投资目标仅是增加投资组合在红利因子上的暴露，那么第二类中的上证红利指数、中证红利指数是不错的选择，它们的成分股股息率较高，且都有规模大，流动性好的ETF 产品挂钩，是最为纯粹的红利策略指数。其次，中证红利质量指数使用红利因子做初步筛选，并且选用了6 个衡量质量的因子做综合打分加权，从过往业绩表现来看具有攻守兼备的特点，也是值得配置的优秀标的。若投资组合需要增加在大盘风格上的暴露，则可以考虑配置第一类或者第三类中的指数。

风险提示：本报告仅作为投资参考，指数及基金的过往业绩并不预示其未来表现，不构成投资建议。

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