建龙转债：国产吸附类分子筛龙头企业 天天播资讯

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建龙转债（118032.SH）于2023 年3 月8 日开始网上申购：总发行规模为7.00 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于吸附材料产业园改扩建项目（二期）和泰国子公司建设项目（二期）。

当前债底估值为81.97 元，YTM 为3.18%。建龙转债存续期为6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、2.0%、3.0%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6 年AA-中债企业债到期收益率6.72%（2023-03-03）计算,纯债价值为81.97元，纯债对应的YTM 为3.18%，债底保护一般。

【资料图】

当前转换平价为99.64 元，平价溢价率为0.36%。转股期为自发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023 年09 月14日至2029 年03 月07 日。初始转股价123 元/股，正股建龙微纳3 月3日的收盘价为122.56 元，对应的转换平价为99.64 元，平价溢价率为0.36%。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为8.74%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价123 元计算，转债发行7.00 亿元对总股本稀释率为8.74%，对流通盘的稀释率为8.74%，对股本摊薄压力较小。

观点

我们预计建龙转债上市首日价格在116.95~130.34 元之间，我们预计中签率为0.0022%。综合可比标的以及实证结果，考虑到建龙转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在24%左右，对应的上市价格在116.95~130.34 元之间。我们预计网上中签率为0.0022%，建议积极申购。

洛阳建龙微纳新材料股份有限公司是一家国内吸附类分子筛产品研发、生产、销售的综合型领军企业。公司长期聚焦于分子筛的研发、生产和销售，掌握制氧制氢分子筛的核心技术，并拥有较为完整的产业链条，逐步实现了吸附类分子式的国产替代。

2017 年以来公司营收稳步增长，2017-2021 年复合增速为37.65%。自2017 年以来，公司营业收入总体呈现增长态势，同比增长率波动较大，2017-2021 年复合增速为37.65%；与此同时，归母净利润逐年浮动上涨，2017-2021 年复合增速为230.10%。根据公司2022 年业绩快报，公司预计2022 年全年营业收入为8.53 亿元，同比下降2.76%；归母净利润为1.97 亿元，同比下降28.63%，利润总额同比下降 32.04%。

公司的主要营收构成稳定，成型分子筛收入为主要营收来源。主要产品为分子筛原粉,分子筛活化粉和成型分子筛三大类。成型分子筛2019 年-2021 年合计营业收入的占比分别为78.54%，82.84%和84.48%。

2017 年-2021 年，公司销售净利率和毛利率逐年上升，但2022 年前三季度出现下滑；公司销售费用率和财务费用率逐年降低，管理费用率稍有上升。2019 年- 2021 年，公司主营业务毛利率分别为38.89%、 44.39%、46.54%，期间费用率分别为17.86%、14.85%和13.25%。

风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

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