转债周周看03：过渡期间 转债或仍围绕主题交易

事件描述

中证转债指数全周呈现小幅抬升，周三受权益带动出现日内0.61%涨幅，全周指数收于407.81点，涨跌幅收于0.56%。对应万得可转债加权指数与上证指数分别变化0.6%/1.87%，转债指数弱于权益，但转债弹性弱于正股的现象有所缓解。展望后续，我们认为随着两会召开（等待政策指引）、市场正式进入上市公司“静默期”阶段（等待业绩指引）背景下，转债主题交易特点仍将持续，除围绕高频数据变化的复苏板块外，仍可关注交易机会数字经济/国企改革等主题事件刺激。

(资料图片仅供参考)

事件评论

市场回顾：转债弱于权益局面缓解，行情主要围绕政策端对数字经济、国企改革等相关主题。一方面，上周转债对正股弹性弱势局面有所缓解，上周指数对应转股溢价率算术平均维持在40%水平，其中90~110 平价转债则维持在27%上下，处于相对稳定位置。个券层面，受事件驱动，太极转债（数字经济）、中钢/北方转债（国企概念）均有较好表现。

此外，复苏链条个券亦有趋势。

前期转债表现弱于正股的可能原因？1、机构视角，机构重仓券平均价格等指标或逐步接近相对较贵的位置，或需要进一步高频/业绩指标做后续交易的逻辑支撑。2、行业轮动视角，权益市场高轮动背景下，转债轮动速度先于权益回落，而在近期主题切换过程中有小幅抬升。究其原因，回顾春节以来，对数字经济、电池技术、复苏链条等主题，转债市场标的并非“面面俱到”， 且与权益“比价”下，部分低估值个股性价比或更高。

当前主题交易的趋势是否会延续？高频数据修复已逐步反映，等待政策/经济数据落地+业绩多重支撑点或为优解：经济因素：1）、国内方面、PMI 数据超预期反映经济仍处复苏过程，强度则需要后续高频数据进一步验证。2）海外层面上，通胀与美债利率快速突破4%，美债利率上行，通过影响海外流动性，进而对创业板/中小盘产生一定影响的过程，在2022年年初已有类似演绎，后续仍需关注影响。3）事件层面，“两会”开幕+企业陆续进入年报公告期，等待预期落地或为当前最优解。综上，相关因素落地过程中，主题交易或仍为当前转债弹性来源。

转折之下，哪些因素可能成为下一阶段的抓手？可能有的政策/事件催化+业绩公告/调研节奏？ 1）、政策/事件刺激类：如近期数字经济/国企改革等出现政策层面发声，相关个券表现较好。2）、高频数据跟踪之余，企业调研频率变化或能成为与个券弹性交叉印证的指标之一。

综上所述，展望后续我们认为，过度期主题交易仍为关键，绝对价格的性价比仍是比较重要的指标。事件层面：可关注数字经济/国企改革等后续有进一步事件/政策催化可能的主题；2、若将复苏链条亦作为主题交易的一种，围绕高频数据修复节奏与企业业绩/调研情况，相关行业低价转债仍有向上弹性。

风险提示

1、权益市场出现超预期波动；

2、受超预期因素影响，转债市场流动性出现波动。

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