每日快报!中国联通(600050)：营收、利润继续提速增长 加大算网投资

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事件：公司营收3549.44 亿元（同比+8.3%，创9 年新高），归母净利润72.99亿元（同比+15.76%），公司2022 年12 月1 日将光缆类资产净残值率由3%调整至0%，影响归母净利润约7.7 亿元，剔除该影响增速达到28%。EBITDA989.7 亿元（同比+3.0%）；ROE 4.67%（同比+0.5pct）。

移动业务继续稳步发展。移动用户数净增558 万户达到3.23 亿户，其中5G渗透率达到66%（同比+17pct）；ARPU 值44.3 元（同比+0.9%）。固网业务宽带用户净增858 万达到1.04 亿户，ARPU 38.8 元（同比-6.05%），但融合渗透率提升至75%，融合ARPU 首超百元。数智化业务表现突出，个人数智生活产品收入同比+180%、联通智家业务收入同比+30%。

产业互联网业务快进加速。产业互联网业务收入达到704.58 亿元（同比+28.6%），占主营业务收入为22.06%（同比+3.6pct）。其中：1）联通云营收361 亿元（+121%），预计2023 年“一市一池”将覆盖250 个城市、MEC节点达到500 个。2）物联网收入86 亿元（同比+42%，高于行业17pct），连接数达到3.9 亿个。3）大数据业务收入40 亿元（同比+58%），市场份额超过50%。4）大应用领航发展，新签合同额超过100 亿元，超过去3 年总和，5G 专网签约金额31 亿元。5）大安全收入增长超过380%，专门成立网络与信息安全部和网络安全研究院，支撑团队人员超过1200 人。

算力网络投资继续加速，CAPEX 占收保持下降。2022 年资本开支742 亿元（同比+7.5%），增量主要为算力网络投资，实现124 亿元（同比+16.8%）；2023 年算力网络投资预计提速增长达到149 亿元（同比+19.4%），资本开支总额达到769 亿元（同比+3.6%），占收比将继续下降。

经营信心充足，强化股东回报。2022 年每股股息为0.109 元（+24%），派息率46%；公司预计2023 年主营业务收入将保持稳健增长，净利润维持2 位数增长，ROE 水平将继续提升。同时，公司继续深化改革，拟将车联网业务子公司智网科技分拆上市，强化核心竞争力。

盈利预测及投资建议。我们预计2023-2025 年公司营收分别为3857.21 亿元、4198.50 亿元、4580.79 亿元，归母净利润分别为84.36 亿元、97.57 亿元和111.62 亿元，BPS 分别为4.99 元、5.13 元和5.30 元。参考全球主流电信运营商PB，给予2023 年PB 区间1.4-1.6 倍，对应合理价值区间6.98-7.98 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。产业互联网业务推进不及预期；移动业务边际改善不及预期。

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