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伯特利(603596)：产品与客户结构持续优化 1-2月扣非净利润同比增长27%

2023-03-13 18:13:03 来源：国信证券股份有限公司

(相关资料图)

事项：

2022 年3 月12 日，伯特利发布2023 年1-2 月经营数据：公司新获定点项目数量和新增量产项目数量同比增长，产品结构和客户结构持续优化，产品毛利率同比增长。经公司财务部门初步核算，公司2023 年1至2 月营业收入同比增加比例约为41.9%；实现归属于上市公司股东的净利润同比增加比例约为17.0%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加比例约为27.4%。

国信汽车观点：公司是国产制动系统龙头企业，线控制动产品是智能驾驶执行层核心产品，公司线控制动产品竞争力强、客户拓展顺利，持续取得国产突破，有望充分受益于汽车行业智能电动大趋势，另外公司轻量化零部件业务前景广阔。在1-2 月整体汽车市场表现相对低迷的情况下（1-2 月汽车销量同比-15.2%，新能源汽车销量同比+20.8%），公司经营业绩实现稳定增长，展现出较强综合竞争力。另外在国内主机厂陆续开启降价促销的背景下，我们认为伯特利依托高技术壁垒产品（线控制动等)有望在此轮“价格战”中掌握一定的议价权。我们维持盈利预测，预计公司22/23/24 年净利润为6.5/10.3/13.8 亿元，对应EPS为1.60/2.51/3.37 元，对应PE 为40/26/19 倍，给予2023 年目标PE 估值30-35 倍，对应估值区间为75.3-87.9 元，维持“买入”评级。

风险提示

政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险，价格战的风险，EPB 的普及与国产化替代速度不及预期、线控制动系统（WCBS）的量产时间不及预期。

伯特利(603596)：产品与客户结构持续优化 1-2月扣非净利润同比增长27%

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