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【天天新视野】濮阳惠成(300481):顺酐酸酐衍生物龙头 布局中间体业务成长可期

2023-03-13 18:14:51 来源:华福证券有限责任公司


(资料图)

顺酐酸酐衍生物需求稳定增长,公司产能持续扩张稳固龙头地位。公司主营顺酐酸酐衍生物,用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等。

受益于下游电子电气、涂料等产业发展,我国顺酐酸酐衍生物需求从2009年的6.57万吨增至2020年的27.97万吨,CRGR为14.08%。展望未来需求端确定性强,“十四五”期间电网投资规划近3万亿元,远高于“十三五”和“十二五”,全球风电新增装机稳定增长,据GWEC,2022-2026年全球风电新装机量将从100.6GW上升至128.8GW,CAGR为6.6%,风机拉挤成型工艺普及将带来甲基四氢苯酐增量需求。公司是国内规模最大、产品种类最为齐全的顺酐酸酐衍生物厂商,现有产能7.1万吨,福建古雷项目新增5万吨产能预计23年投产,远期产能将达12.1万吨,市场份额逐步提升。

相比国内厂商具备供应优势,相比国外对手有成本及快速反应优势。

OLED材料空间广阔,中间体业务助力成长。根据华经产业研究院,我国OLED有机材料市场规模将从21年33.6亿元增长至25年109亿元,CAGR34.2%。公司是国内少数实现OLED材料中间体规模化生产的企业之一,产品集中在芴类、咔唑类、杂环类、稠环类和有机膦类等,已实现向国际一线OLED材料厂商供货。公司产能持续释放,“2万吨功能材料项目”中已于2021年投产;在建项目中有200吨OLED材料产能预计2023年投产,功能材料中间体产能将进一步提升,规模优势增强。公司未来将持续改进OLED中间体合成工艺以降低生产成本,继续重点开发OLED功能材料,持续提升在该领域的市场地位和产品竞争力。

盈利预测与投资建议:预测公司2022-2024年营业收入分别为15.97,19.04和22.29亿元,归母净利润分别为4.18,4.71和5.17亿元,对应EPS分别为1.41,1.59和1.74元,给予公司23年25倍PE,对应目标价39.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:产能投放不及预期;原材料价格大幅波动;下游需求不及预期;市场竞争加剧;核心技术失密和技术迭代风险;安全和环保风险。

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