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新股研究:乖宝宠物(X21601):深度拆解品牌增长密码 今日热搜

2023-03-14 14:25:03 来源:德邦证券股份有限公司


【资料图】

国内宠物食品翘楚。乖宝宠物成立于2006 年,从事宠物食品的研发、生产和销售,主要产品包括宠物犬用和猫用的主粮系列、零食系列及保健品系列等。公司创立初期专注宠物食品的出口代加工,2013 年布局国内市场创立自有品牌麦富迪,凭借产品快速推新与销售渠道的完善,品牌业务实现快速发展,助力公司成功由单一代工转型为品牌+代工协同发展的宠物食品企业。公司目前已形成以麦富迪+Waggin"Train 为主的品牌矩阵,其中麦富迪在国内市场备受消费者青睐,多次跻身天猫TOP 品牌力榜(宠物)第一名。

麦富迪品牌何以成为国内宠食引领者?第三消费时代下消费者更注重精神享受,个性化、品质化需求日益凸显,公司自主品牌无论是产品研发、市场营销及渠道的铺设均积极以需求为导向,推动规模快速扩张。具体来看,产品与研发端:始终以消费者需求为导向,注重用户反馈,持续推出弗列加特系列、冻干羊奶棒、BARF系列等热销爆款;营销端:加码面向年轻消费群体的泛娱乐化品牌营销,通过签约代言人、综艺/影视植入、内容推广等方式增加品牌知名度;渠道端:把握电商发展红利,线上渠道地位领先,获2021-2022 天猫TOP 品牌力榜(宠物)第一名、且在电商大促中持续亮眼,多次跻身宠物品牌促销榜单前两位。

品牌展望:增长逻辑拆解。公司已形成以麦富迪为主导的品牌矩阵,2018-2021 年品牌收入以39%的复合增速扩张至13.3 亿元,且22H1 延续高增趋势(+67%),占主营业务收入比重提升至55%。国内宠物市场处于低养宠渗透率、低单宠消费支出阶段,后续扩容空间充足,具体来看公司品牌后续增长逻辑主要依赖于:1)品类变化:主粮产品持续升级,保健品类蓄势待发。公司持续加码猫食市场,高端猫食弗列加特系列备受青睐。2)定位变迁:大众化→高端化,向上布局获效显著。

产品价位带持续丰富,高端弗列加特获青睐推动主粮品类均价有所提升。

海外宠食市场仍在成长。美国和欧洲宠物市场规模领先(美国:1236 亿美元,欧洲:512 亿欧元),近年来仍保持稳健增长趋势(美国18-21A 复合+11%,欧洲16-21A 复合+8%),其中宠物食品为主要消费支出(美国占比40%,欧洲占比54%)。

近年来公司境外业务实现较好增长,2018-2021 年营收复合增速22%,分地区来看境外收入主要来源于北美及欧洲地区,预期随着海外宠物食品市场的扩容境外业务仍有望保持稳增趋势。

投资建议:海外宠食市场仍在成长,短期受海外需求及终端品牌去库存影响或略显承压,预计后续有望恢复至常态稳健增长状态;内销市场:国内养宠仍处于渗透率快速提升期,宠物食品具备高复购、低价格敏感、强黏性等特点,预计后续宠食市场有望持续扩容,公司自有品牌麦富迪在产品、营销、渠道具备全链路优势,持续引领国内市场发展,预期公司品牌业务规模仍将快速扩张。

风险提示:宠物渗透率不及预期,品牌发展不及预期,新品表现不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原料价格大幅波动。

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