机械行业“设备与经济”系列周观点：关注社融超预期和埃斯顿股权激励_天天关注

1、 本周重点提示关注

（1）重点事件1：3 月10 日，埃斯顿公告了股权激励计划。

拟向激励对象授予的股票期权1000 万份，行权价格为每份21.48 元，行权条件为23/24/25 年的净利润分别不低于3 亿、5 亿、8 亿。

(资料图片)

点评：我们认为，埃斯顿行权的净利润目标，首先蕴含了公司未来三年收入的快速增长，17 年公司机器人销量不到2 千台，21 年达到1 万，22 年约1.7 万台，这背后是逐步形成的产品+成本的双重优势；其次本次行权条件蕴含了公司未来净利润率的快速提升：一来公司机器人销量已上新台阶，规模效应将逐步显现，二来收购标的的融合和内化，将逐步在未来几年完成，三来公司将花更多精力在管理流程的改造上。继续强烈推荐埃斯顿。

（2）重点事件2：新增人民币贷款及社融均超预期。

中国2 月M2 同比增长12.9%；新增人民币贷款18100 亿元，比上年同期多5928 亿元。中国2 月社会融资规模增量为31600 亿元，比上年同期多19500亿元；2 月末社会融资规模存量为353.97 万亿元，同比增长9.9%。

点评：社融数据继续超预期，则显示出居民和企业端贷款正逐步向，好利好通用设备板块。此外居民端贷款数据向好，尤其短期贷款数据向好，表明消费依然在快速提振，关注消费升级对应的机械设备板块。

2、 各细分板块行情回顾、观点梳理及数据解析

宏观经济对机械设备的影响主要体现在三个方面：

1、首先是大宏观视角下，对推动设备投资起到直观作用的地产、基建等行业影响下的板块，如工程机械、木工机械等，一般表现出较强的库兹涅茨周期属性；

2、其次是受厂商库存投资驱动影响下的通用设备板块，如机床、刀具、工业机器人、叉车等，一般表现出较强的基钦周期属性；

3、最后是在全球经济框架下，受全球贸易环境影响的出口设备板块，一般与广义美元周期的关联性较强。

（1）典型的地产+基建驱动下的机械制造板块：出现了回暖的迹象观点总述：出现了回暖的迹象，但仍有待观察。

本周工程机械板块，有3 个重要的数据更新值得关注：

小松挖机开工小时数近一年内首次同比增速转正：2 月，中国地区小松挖掘机开工小时数为76.4 小时，同比增长61.4%，为连续下滑11 个月以来首次转正。同比大幅转正主要归因于去年2 月的春节因素，实际开工情况依然偏中性。

二月挖机销量仍然下行，海外出口维持中高速增长，熨平销量波动：

2023 年2 月销售各类挖掘机21450 台，同比下降12.4%，其中国内11492 台，同比下降32.6%；出口9958 台，同比增长34%。尽管国内销量仍在下滑，但降幅却在逐步收窄，表明工程机械已经逐步触底且下行空间有限。出口一扫1 月下滑的窘境，继续中高速增长，全年主机厂出口前景依然光明。

基建行业景气度回升，重大项目和重大工程相继开工：据基建通大数据统计，2023 年 2 月份，累计共有 70 项基建大项目开工，累计总投资 3544亿元。截止3 月5 日，18 省市自治区2023 年度重点/重大项目计划公布，重点/重大项目总数量约 30961 项，其中 12 个省/市/自治区项目总投资额约 41.54 万亿元，14 个省/市/自治区 2023 年计划投资额 7.97 万亿　　元。

细分观点：

1）工程机械主机：当前工程机械虽处行业低点，但业绩增长确定性较强，已显现回暖迹象。2 月，中国地区小松挖掘机开工小时数同比增长61.4%，为连续下滑11 个月以来首次转正。海外销量上，2 月份挖掘机出口同比增长34%，装载机出口同比增长15%，海外市场预期保持火热。推荐关注三一重工、徐工、中联重科、柳工。

2）工程机械零部件：零部件与主机景气度相关，主机销量回暖带动零部件销量增长。但零部件市场格局变化的可能性更大，除挖机等主机下游市场外，一些头部企业积极挖掘新赛道，拓展下游“多元化”，有望穿越周期，实现逆势增长。推荐关注恒立液压、唯万密封、艾迪精密、长龄液压。

3）轨交设备：2023 年是十四五规划的第三年，铁路建设有望提速，带来轨交设备投资回暖。且轨交板块央企较多，建议关注央企估值重构+业绩边际向上带来的机会。个股方面，推荐时代电气（受益于轨交投资回暖+IGBT、逆变器产品放量，业绩确定性较高），建议关注中国中车、交控科技、中国通号。

行情回顾：

工程机械及零部件板块，本周工程机械中信指数下跌-5.38%，代表公司中，三一重工-7.83%，中联重科-6.27%，恒立液压-7.18%，浙江鼎力+2.27%。

木工机械板块， 代表性公司弘亚数控股价-6.00%， 南兴股份股价+0.69%。

轨交设备板块，相关公司包括中国中车、时代电气、交控科技等。中国中车本周股价-2.71%，时代电气本周股价-1.09%，交控科技本周股价-2.80%。

（2）典型的通用制造业板块：社融再超预期

观点总述：社融数据的超预期，展望全年，在制造业复苏和自主可控的主线下，通用制造将持续受益。结合2 月份PMI 数据显著回升，我们对制造业复苏持乐观判断。继续强烈推荐埃斯顿、绿的谐波、海天精工、纽威数控、国盛智科、欧科亿、安徽合力、杭叉集团等优质标的。

2 月份制造业回暖趋势进一步明朗。历史上，国内机器人、机床等产品的产销量与制造业整体的景气度的波动高度一致。这种短期的波动，对短期的市场情绪和股价影响很大，因此判断我国制造业的景气度趋势尤为重要。2023 年以来制造业景气度持续提高，1 月份PMI 为50.1%，2 月份提升至52.6%，较1月份提升2.5pct，高于枯荣线2.6pct。

工业机器人方面，2022 年12 月， 我国工业机器人当月产量环比+0.85%，同比+15.02%。

机床方面，2022 年12 月，我国金属切削机床当月产量环比+15.2%，同比-11.70%，机床当月出口数量环比-14.97%，同比-53.70%。

叉车方面，2023 年1 月，我国叉车行业当月销量环比-24%，同比-30.1%。电动化率为63.4%，叉车出口数量环比-28.5%，同比-9.77%。

行情回顾：

机器人板块，本周机器人（申万）涨跌幅-3.82%。代表公司中，本周埃斯顿涨跌幅-3.86%、绿的谐波涨跌幅-6.24%、机器人涨跌幅-3.56%。

机床及刀具板块，本周机床工具（申万）指数-2.17%。代表公司中，本周海天精工涨跌幅+2.52%、纽威数控涨跌幅-1.03%、国盛智科涨跌幅-7.80%、科德数控涨跌幅-0.32%、欧科亿涨跌幅-4.93%、华锐精密涨跌幅-5.59%。

叉车板块，本周叉车（中信）指数-2.93%，代表公司中，安徽合力本周涨跌幅-1.90%，杭叉集团-4.80%。

（3）典型的全球经济框架下的出口设备板块：CCFI 继续下滑观点总述：运价下滑，出口订单PMI 向好，利好出口板块。在全球经济增速相对疲软的大背景下，中国经济的复苏表现依然明朗且在助力全球制造业重回扩张区间。坚定推荐出口复苏型标的，尤其是受益于运价下滑的捷昌驱动、浙江鼎力、威唐工业等。

当前的国内外经济特征对出口设备板块较为有利：

中国出口集装箱运价（CCFI）继续下滑，3 月10 日已降至1020.60，连续四周运价下降，进一步降低了出口运输成本；

我国出口贸易趋势整体向好，2023 年1-2 月出口总值增长0.9%，预期向好形势会延续至3 月份，这一大环境有利于出口设备贸易发展，同时近期发布的政府工作报告也释放出了稳外贸的信号；

国内2 月份制造业新出口订单PMI 为52.4%，自2021 年5 月来首次突破50%的荣枯线，制造业生产PMI 为56.7%，产需两端同步增长，这意味着迎来了出口贸易的复苏。

美联储预期加息是个不利于出口的因素，人民币兑美元汇率再次上升到6.97 附近，但是长期来看，美联储加息周期可持续性不强，出口经济的复苏仍将会成为接下来的主流态势。

由此，我们坚定推荐出口机械设备板块。推荐关注捷昌驱动、杰瑞股份、巨星科技、浙江鼎力、中国船舶。

行情回顾：

出口板块的相关公司包括捷昌驱动、浙江鼎力、船舶板块，豪迈科技、巨星科技等。捷昌驱动本周股价-8.85%，浙江鼎力本周股价-5.91%，中国船舶本周股价-8.48%，豪迈科技本周股价-13.62%，巨星科技本周股价-5.17%，威唐工业本周股价-9.96%，银都股份本周股价-5.85%。

3、 各细分板块重点公告与新闻

（1）典型的地产+基建驱动下的机械制造板块：

1） 【小松挖机】 2023 年2 月，中国地区小松挖掘机开工小时数为76.4 小时，同比增长61.4%，为连续下滑11 个月以来首次转正。

2） 【产品销售】2023 年2 月销售各类挖掘机21450 台，同比下降12.4%，其中国内11492 台，同比下降32.6%；出口9958 台，同比增长34%；销售各类装载机9260 台，同比增长4.26%，其中国内市场销量5565 台，同比下降1.83%；出口销量3695 台，同比增长15%。

3） 【基建数据】根据基建通大数据，2023 年2 月份，累计共有70 项基建大项目开工，累计总投资3544 亿元；截止 3 月 5 日，18 省市自治区2023年度重点/重大项目计划公布，重点/重大项目总数量约 30961 项，其中 12个省/市/自治区项目总投资额约 41.54 万亿元，14 个省/市/自治区 2023 年计划投资额 7.97 万亿元。

4） 【柳工】柳工矿用宽体车热销海外，截至2 月中旬，柳工DW90A 宽体车在印尼的销量远超2022 年该设备在印尼市场的销售总量。

（2）典型的通用制造业板块：

1） 【海康机器人】海康机器人创业板IPO 申请获深交所受理，将募资60 亿元。

2） 【博实股份】近日，公司收到与申华化学工业有限公司签订的商务合同，合同金额为人民币9798 万元，合同标的为丁苯橡胶后处理生产线（含嵌入式软件）；收到与万华化学集团物资有限公司签订的商务合同，合同金额为人民币4592 万元，合同标的为包装码垛成套装备（含嵌入式软件）。

3） 【安徽合力】安徽合力2022 年实现营收156.73 亿元，同比增长1.66%，归母净利润9041 万元，同比增长42.62%。

（3）典型的全球经济框架下的出口设备板块：

1） 【进出口贸易】今年前2 个月，我国进出口总值6.18 万亿元人民币，同比微降0.8%。其中，出口3.5 万亿元，增长0.9%；进口2.68 万亿元，下降2.9%；贸易顺差8103.2 亿元，扩大16.2%。

2） 【波罗的海指数】波罗的海干散货运价指数周五上涨45 点或3.3%，至1424 点，为2022 年12 月下旬以来的最高水平，本周上涨约17.6%。海岬型船运价指数上涨82 点或5%，至1744 点，本周上涨约46%，为连续第三周上涨。

3） 【集装箱运价】本周CCFI 继续下跌，目前已跌至1020.60，周跌幅3.51%，月跌幅8.05%。

4） 【人民币汇率】受美联储加息可能性影响，本周人民币兑美元全线走低，回吐上周全部涨幅，最低贬值至3 个月低点6.9957，距离突破7 关口仅一步之遥，目前在6.9700 附近交投。

4、 投资建议与风险提示

制造业复苏+自主可控，将是2023 年机械行业贯穿全年的投资主线：

（1）通用设备是我们的重点推荐板块。PMI 指数回归枯荣线以上是通用制造设备领域景气度向好的明确信号，继续强烈推荐埃斯顿、绿的谐波、海天精工、纽威数控、国盛智科、欧科亿、杭叉集团、安徽合力等优质标的。

（2）出口设备板块重点建议关注中国船舶。此外建议关注捷昌驱动、浙江鼎力、杰瑞股份等优质出口标的，有望受益于运价下滑+出口订单升温的乐观态势，长期有望受益于广义美元指数走弱趋势。

（3）工程机械有复苏的迹象，建议密切跟踪。板块当前地产投资驱动力较弱，但基建投入力度较大，对工程机械、木工机械、轨交设备存在刺激效果，推荐关注头部主机厂，如三一重工、徐工、中联重科，以及竞争格局改善的零部件企业，如恒立液压、唯万密封等。

风险提示：疫情反复、重点下游行业资本开支较弱、原材料价格波动、外贸环境恶化、地缘政治扰动。

关键词