东华测试(300354)公司动态点评：盈利能力持续上行 核心业务快速成长

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事件：公司发布2022 年年度报告。

业绩稳步成长，盈利能力得到持续提升：2022 年，公司实现营业收入3.67亿元，同比增长42.81%；实现归属于上市公司股东的净利润1.22 亿元，同比增长52.17%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.17 亿元，同比增长52.36%。公司全年的销售毛利率为67.54%，较上年同比-0.25pct；销售净利率达到33.17%，较上年同比+2.04pct，盈利能力得到提升。费用率方面，公司2022 年销售费用率为11.38%，较去年下降2.18pct；管理费用率为11.41%，较去年下降2.08pct，财务费用率为-0.12%，较去年提升0.04pct；研发投入方面，公司研发投入为0.35 亿元，较去年的0.27 亿元同比提升29.6%，研发费用率为9.43%，较去年同比下降1.11pct；公司不断投入研发力量进行新技术的开发，例如结构力学性能分析领域的光学测试及分析技术（光纤类、光学感知类、声发射等等）和电化学领域的数据分析方法，同时优化改造传感器生产线，提高了传感器的生产供应能力，丰富了现有产品体系。2022 年公司推进生产工艺技术升级、设备改造、费用管控等降本增效措施，进一步提升了公司整体盈利能力。

各项业务延续稳健增长，电化学工作站业务快速发展，打造未来新的业绩增长点：分业务来看，结构力学性能测试分析系统业务实现营收2.16亿元，较去年同比+22.25%；结构安全在线监测及防务装备PHM 系统业务实现营收0.82 亿元，同比+70.36%；基于PHM 的设备智能维保管理平台业务实现营收0.32 亿元，同比+94.49%；电化学工作站业务实现营收0.31 亿元，同比+167.82%。随着新能源行业的迅猛发展，在锂电池、燃料电池、液流电池等测试、储能安全测试等方面的需求逐步增加，将带动作为高效检测工具的电化学工作站的市场需求的上升。并且随着我国企业研发投入加大，国产电化学设备的生产工艺、仪器性能将会有较大的进步。

公司全资子公司江苏东华分析仪器有限公司依托母公司在测试技术及应用领域的近三十年的技术积累，产品广泛应用于电极材料/溶液/传感器的电分析研究、材料的耐腐蚀评价、催化剂性能测试、析氢/析氧测试、单 体电池/锂电池堆/燃料电池堆在静态或动态下的交流阻抗测试等，是电化学分析测试、腐蚀与防护、各种新能源电池性能分析等方面研究必不可少的智能测试分析科学仪器。未来我国电化学储能累计装机量将进一步提升，公司先一步掌握核心技术，未来国产电化学仪器市场广阔。

投资建议：公司是传统力学测试领域龙头，同时自主研发的电化学工作站，开辟新能源领域发展，打造未来新的业绩增长点；并且在线监测业务高速发展，PHM 业务市场潜力较大，预计公司未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级，预计2023-2025 年归母净利润分别为1.94 亿元、2.53亿元、3.58 亿元，EPS 分别为1.41 元、1.83 元、2.59 元，对应PE 为33倍、25 倍、18 倍。

风险提示：需求不及预期风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

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