世界快报:新泉股份(603179)：2022年业绩快报点评-Q4业绩符合预期 全球化、平台化加速

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公司2022 年四季度实现营收22.26 亿元，同比+65.0%，环比+16.7%；实现归母净利润1.56 亿元，同比+146.1%，环比+6.5%，业绩符合市场预期。公司是国内汽车内饰件领先供应商，客户不断向上渗透，目前已进入特斯拉、比亚迪及造车新势力供应链，同时公司加速布局海外业务，继续增资墨西哥工厂，国际化业务稳步推进。我们上调公司2022 年EPS 预测至0.97 元（原预测为0.96 元），维持公司2023/24 年EPS 预测为1.46/2.11 元，给予公司2023 年32xPE 的估值，对应目标价49 元，维持“买入”评级。

4Q22 业绩符合预期，下游重点客户销量回暖。公司发布业绩快报，2022 年全年实现营收69.47 亿元，同比+50.6%；实现归母净利润4.71 亿元，同比+65.8%。

其中，第四季度实现营收22.26 亿元，同比+65.0%，环比+16.7%；实现归母净利润1.56 亿元，同比+146.1%，环比+6.5%，业绩符合市场预期。行业方面，根据中汽协会数据，2022 年四季度乘用车批发销量实现657.1 万辆，同比-0.7%，环比-0.9%，但公司重点客户销量表现好于行业平均水平：吉利2022Q4 销量实现44.8 万辆，同比+10.0%，环比+19.3%；奇瑞2022Q4 实现销量29.9 万辆，同比+6.5%，受益于下游重点客户的销量回暖，公司四季度业绩表现亮眼。

汽车内饰赛道空间广阔，乘用车客户边界不断拓展。汽车内饰件市场空间广阔，我们预计2025 年全球乘用车内饰件行业空间约2,731 亿元。公司作为国内优质汽车内饰企业，凭借高性价比和快速响应能力，有望通过和下游车企的紧密配合，实现市占率的进一步抬升。同时，公司于2 月22 日公告发布可转债预案（修订稿），拟公开发行不超过11.6 亿元可转债，用于上海及合肥智能制造基地项目建设等，响应和服务质量将得到进一步提升。客户拓展方面，公司积极拥抱新能源，目前已经实现为特斯拉、比亚迪、蔚来等新能源车企配套，上升空间全面打开。我们认为公司作为汽车内饰件平台型供应商，有望凭借自身系统化集成供应能力，持续提升乘用车客户的营收占比。

平台化供应体系渐成，产能布局快速扩张。公司产品矩阵丰富，目前已经实现从仪表板到门内护板、立柱等内饰件及保险杠等外饰件的横向拓展，内外饰平台化供应能力渐成。根据年报口径测算，公司产品的单车配套价值量从2017 年的658 元提升至2021 年的876 元。此外，公司产能布局快速扩张，截至2021年末，公司生产线产能达2549 万模次。国内方面，2022 年10 月28 日公司公告设立大连分公司，基本实现国内主机厂客户基地的配套产能覆盖；海外方面，公司于2023 年2 月22 日发布公告，拟增资墨西哥新泉5,000 万美元，完成后新泉香港将占其总股本99.75%，海外布局稳步推进，叠加马来西亚生产基地的持续放量，公司全球市占率有望实现继续突破。

风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不及预期。

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